友好集团:受房产收入确认影响,其业绩大幅增长

事件:

    友好集团(600778)发布2012年三季报,公司2012年1-9月份实现营业收入444,070.35万元,较上年同期增长70.91%;实现营业利润31,038.14万元,较上年同期增长240.42%;实现归属于母公司所有者的净利润14,494.85万元,较去年同期增长82.60%;基本每股收益0.47元。

    点评:

    一、2012年1-9月份公司业绩经营情况

    1、受房产收入确认影响,本期公司收入增长70.91%

    2012年1-9月份,公司实现营业收入4440.70百万元,比上年同期增长70.91%。从单季度数据来看,2012年公司第三季度实现收入2187.45百万元,同比增长150.13%。我们认为,公司营业收入的增长主要是因为公司控股子公司汇友房产公司确认房产销售收入;其次,还因为本期公司商业销售收入内生有所增长以及新开门店外延收入增量贡献所致。

    2、归属母公司净利润同比增长82.6%

    公司实现营业利润310.38百万元,比上年同期增长240.42%;实现归属于母公司的净利润144.95百万元,比上年同期增长82.60%。从单季度数据来看,公司第三季度实现归属母公司的净利润为82.13百万元,同比增长496.30%。就母公司的净利润而言,2012年7-9月份母公司收入为10.86亿元,净利润为-880.83万元,同比下降138%,母公司本年度第三季业绩出现亏损的主要是公司新开门店仍处在培育期所致。

    从三费的情况看,2012年前三季度公司销售/管理/财务费用分别为5.74/8.15/0.91%,同比分别增加0.75/-1.98/0.2个百分点。销售费用费用的增加主要是汇友房产公司支付的代销手续费以及公司人工成本及广告宣传费用等增加所致。管理费用的增加主要是新增门店租赁费、水电费、人工成本等费用增加所致。财务费用的增加主要是因为公司贷款增加,使利息支出增加;此外,信用卡消费增加导致银行手续费增加。其中单季度的费用情况如下:销售/管理/财务费用分别为4.84/7.8/0.8%,同比分别增加-0.38/-2.62/0.2个百分点。

    二、投资建议

    我们预计,公司2012-14年的每股收益(包含地产业务)分别为0.96/1.16/1.28元/股,同比增长92.3/32/21.89%,对应上一交易日的收盘价11.85元的动态市盈率为分别为12.34/10.22/9.26X。我们认为,公司奉行较为积极的扩张政策,短期而言,可使公司的收入保持较快的增长速度,但利润的增长也会被新开门店的费用及这些门店尚处在培育期等因素所拖累。长期由于受益于新疆地区经济的腾飞和快速增长,我们看好公司各商业门店的内生增长空间;此外,地产业务也是公司未来两年业务收入增长的主要看点,因此我们对该公司继续维持“增持”评级。