网宿科技:营收稳定增长,企业网市场将为公司带来新的蓝海

事件:网宿科技近日发布了2012年三季报,公司前三季度共实现营业总收入5.56亿元,同比增长45.54%;实现归属上市公司股东净利润0.54亿元,同比增长49.93%,基本每股收益为0.35元。

    点评:1.营收稳定增长,企业网市场逐渐启动。公司前三季度营收维持了高增长态势,CDN业务继续成为拉动公司收入增长的主引擎。分季度来看,公司第三季度收入为2.03亿元同比增长36.24%,环比增长6.84%;净利润为0.19亿元同比增长18.75%,环比略降9%。受益于CDN业务的快速发展,公司单季度收入自11年起,逐月递增,反映出公司稳健的成长性。今年上半年,公司推出了两款新产品,分别是针对中小企业用户的WSA全站加速以及针对运营商开发的CATM内容与流量管理系统,8月份公司又推出一款针对大企业客户内网应用加速处理的APPA。上述3款产品目前还处于培育期,预计将从明年开始贡献业绩,有望为公司打开新的企业网蓝海。

    2.毛利率同比增加,期间费用略有上升。报告期内,公司综合毛利率为32.05%,同比提升3个百分点。行业竞争趋缓、下游需求旺盛,公司市场地位提高均是毛利率上行的原因。未来,随着新产品的逐步放量,公司的产品及收入结构将得到进一步优化,毛利率还存在一定的上涨的空间。费用方面,公司前三季度的期间费用率为18.26%,同比上升1.91个百分点。具体来看,由于新市场的拓展及新产品的推广,公司加大了营销投入从而使得销售费用率同比增加0.67个百分点。同时,股权激励费用的集中计提导致公司管理费用率同比上升了0.68个百分点。

    3.行业应用前景广阔,公司未来成长空间巨大。目前,我国网民人数已达5.34亿,以微博、视频、社交及移动互联为代表的新应用,新业态层出不穷,行业应用越来越趋向多样化、实时化。随着用户访问量的急剧扩大和对响应时间的零容忍,公司传统CDN业务面临广阔的发展空间。此外,随着企业级市场的逐步启动,公司WSA、APPA等新产品也有望从明年开始释放业绩,为公司未来持续增长奠定坚实的基础。

    4.维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.53元,0.77元,1.04元。对应的动态市盈率分别为34倍,23倍和17倍。我们维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。5.风险提示:新产品推广不达预期、企业级客户开拓受阻等风险。