华兰生物三季报点评:最坏时期已经过去,四季度迎来拐点

事件:

    华兰生物公布2012年三季报,报告期内公司实现销售收入6.74亿元,同比下降8.73%;归属于母公司净利润为2.35亿元,同比下降23.87%,折合EPS为0.41元。其中第三季度收入和净利润分别下降12.19%和33.64%。同时公司预计2012年度净利润为2.97-3.71亿元,同比下降0%-20%。

    投资要点:

    最坏时期已经结束,业绩将迎来拐点。

    前三季度公司实现归属于母公司净利润为2.35亿元,同比下降23.87%,折合EPS为0.41元。其中第三季度净利润为6007万,同比下降33.64%,相较于第二季度47.33%的降幅,净利润降幅已经大幅收窄,第三季度净利润环比增长35.78%。根据公司业绩预告,我们预计公司第四季度净利润将达到9000万元,扭转业绩下滑的趋势,随着重庆公司的投产,公司的最坏时期已经过去,业绩在第四季度将迎来拐点。

    重庆公司已经投产,四季度将贡献业绩。

    重庆公司在2012年上半年已经获得了药品GMP证书,已经正式投产,产品预计在第四季度上市,将增厚公司业绩。重庆公司共有7个浆站, 其中6个已经采浆,还处于培育期,采浆量还有很大的增长空间,预计成熟后年采浆量有望达到300吨,完全能够弥补贵州浆站关闭所造成的损失,重庆公司将助推公司在血液制品领域再创辉煌。

    部分血液制品最高零售价上调,公司明显受益。

    2012年9月份,国家发改委对血液制品最高零售限价进行调整,从调整结果来看,部分市场紧缺的血液制品价格进行了上调,如纤维蛋白原(0.5g)的最高零售限价由147元调整到350元,提高了138.1%,华兰生物作为国内主要的血液制品企业,小产品种类多,受益明显。

    估值和投资建议。

    根据公司的业绩预告,我们下调了公司的盈利预测,预计公司2012-2014年EPS分别为0.56、0.70、0.89元,对应当前股价PE分别为42、34、26倍。鉴于重庆公司开始投产,以及新疫苗的上市,我们维持公司“增持”的投资评级。

    重点关注事项。

    股价催化剂(正面):1)重庆公司采浆量超预期;2)新建浆站获批;3)新疫苗上市。

    风险提示(负面):1)政策风险;2)产品降价风险;3)疫苗的市场竞争风险。