日海通讯:工程业务成公司明年主要看点,企业网孕育希望

事件:

    近期我们调研了日海通讯,与公司董秘就公司目前经营状况及未来发展趋势进行了简单的了解,现将调研结果汇报如下。

    观点:

    1.受“18大”期间运营商封网影响,公司3季度业绩环比不达预期。公司前三季度实现营业收入13.30亿元,同比增长44.43%,实现归属上市公司股东净利润1.44亿元,同比增长33.68,基本每股收益0.68元。公司上半年业绩基本符合预期,主营ODN业务增速在40%以上,毛利率稳中有升。第三季度收入环比下滑3.39个百分点,我们认为主要是由于“18大”期间运营商“封网”,ODN建设有所放缓从而拖累了公司业绩。长期来看,受用户开通率不足,实装用户数得不到提升等因素的制约,运营商未来FTTX建设会降温,公司的ODN业务增速也将随之趋缓,这也是公司近期股价回调的主要原因。

    2.无线及工程业务将成为公司明年主要看点。公司无线产品主要包括基站用机房机柜、基站天线、铁塔、基站馈线等。由于这块产品定制化需求较高,毛利率一直维持在较高的水平(40%)。今年运营商投资重点在有线侧,因此,公司无线业务今年表现不会太好,明年预计同比有望出现30%左右的增长。工程业务包括前期基站及接入网部分的施工建设以及后续的网优运维,这块业务是公司今后发展的主要方向。三大运营商每年工程服务投资规模大约在1000亿上下,公司自去年下半年开始布局该领域,通过收购兼并的方式,目前已进入12个省份,预计今年工程服务将贡献收入3~4个亿,明年这块的收入增速将达40%,成为公司继ODN后第二大支柱性业务。

    3.企业网业务孕育新的希望。公司今年新成立纬海技术来筹建企业网,主要针对电力和政府部门内部网络互联、综合布线等问题,产品主要包括排线和配线机柜等。目前,企业网前十大厂商主要都是国外品牌,由于之前主流消费者对价格不敏感,而新兴互联网用户开始注重产品性价比,从而为国内厂商提供了介入的机会。公司今年企业网业务预计贡献收入3000万,毛利率在35%左右,由于基数较低,明年这块业务也将获得快速增长。

    4.估值建议:我们预计公司今后三年的每股收益分别为0.85元,1.08元,1.26元。对应的动态市盈率分别为18倍,14倍和12倍。我们维持公司“短期_推荐,长期_A”的投资评级。

    5.风险提示:工程业务执行不达预期,通信行业整体下行的系统性风险。