常宝股份:业绩略低于预期,成长性依旧可期

公司预告:

    2012年实现收入34亿元,同比下降7.64%,归属母公司净利润2.06亿元,同比下降10%,基本每股收益为0.52元/股,每股净资产为6.30元/股。

    评论:

    公司业绩略低于预期,各业务的经营状况及原因分析如下:

    (1)因石油开采总体进入稳定期,油套管需求小幅增长:公司常宝股份及下属子公司常宝普莱森油套管业务销售收入同比上升14.18%,毛利润同比上升4.46%,经营状况良好。

    (2)因电力投资下滑,锅炉管市场需求不旺:公司下属子公司常宝精特2012年锅炉管营业收入同比下降44.35%,利润总额同比下降71%。(3)因新项目投产初期及锅炉管市场不旺的压力:公司加大了国内外市场的开拓力度及管理成本上升、技术研发投入增加等因素导致期间费用增加。报告期内,公司三项期间费用同比上升了26.72%。

    看点及预测:

    (1)公司主要看点:募投项目于2012-2013年陆续投产,考虑调试及磨合期后,预计将于2013-2015年释放业绩,成为公司成长的主要驱动力,完全达产后将增加净利润约2.29亿元,大幅提升公司业绩。

    (2)中远期或有看点:原计划募投项目(ERW焊管光管30万吨)可能用自有资金逐步实施。

    (3)短期来看,因2012年电力行业盈利普遍回升,预计随着需求面的逐步增长,电力企业上大压小方面的投资会有所增长,有利于改善公司高压锅炉管的需求形势。

    盈利预测及估值:

    预计公司2013-2016年的EPS分别为0.70、0.89、1.01、1.08元,对应的动态PE分别为16、12、11、10倍。基于公司较高的成长性,给予“推荐”评级。

    风险提示:募投项目投产进程较慢或盈利差于预期。