杰瑞股份公司年报点评:设备旺需促业绩增长,未来看油服拓展

事件:公司发布2012年年度报告:报告期内,实现营业收入23.84亿元,同比增长63.28%,实现归属于上市公司股东的净利润6.43亿元,同比增长51.57%。全年实现EPS为1.40元。

    点评:第四季度毛利率环比略降,四季度净利润同比增长81%,现金流向好。全年综合毛利率为42.7%,第四季度销售毛利率为42.6%(第三季度为44%),环比同比均略微下降。第四季度盈利2.44亿元,环比增长35%,同比增长81%,2012年利润存在季节性不均衡的情况,前低后高。公司经营活动产生的现金流量净额转正,为1.75亿元;应收款9.25亿元,同比增长76%。

    国内压裂设备需求旺盛,设备类板块业务发展势头良好,但油服毛利率大幅下降。设备板块占比进一步增加,设备板块收入占比64.4%,油服板块占比仅8.8%。油田专用设备制造收入增长强劲且毛利率有所提高,设备板块毛利率为48.3%,同比提高2.4个百分点;油田工程技术服务板块毛利率为32%,同比大幅下滑25个百分点,原因是服务收入主要来自于新项目,订单还处于非完全饱和状态,还需要磨合提效。

    三项费用增长超过110%,管理费用增幅较大,管理费用总额超2亿。销售费用增长净额为3121万元,同比增长48%,主要是工资、售后服务、差旅费、运杂费及参展费增加所致;管理费用增长净额为1.03亿元,同比增长102%,主要是研发费、工资及办公费增加所致;由于利息收入下降,财务费用有所增长,增长净额为2257万元。

    公司公布2013年全年经营目标,预计2013年一季度净利润同比大幅增长。一季度净利润变动幅度为:135%~165%。

    净利润变动区间为:14,268~16,089万元。公司确定2013年总体经营目标是:营业收入37.6亿元,较上年增长57.72%;归属于母公司净利润9.365亿元,较上年增长45.6%。

    维持“强烈推荐”评级。原油未来价格趋于相对均衡状态,不会置油气行业于衰退,这也给了中国在页岩气非常规领域赶超的机会,北美之外的油气区域依然维持景气。预计2013-2015年EPS分别为2.00元、2.90元和3.93元,按照最新股价73.65元,对应的PE分别为37倍、25倍和19倍,维持“强烈推荐”评级。

    风险提示.

    新拓展油服项目低于预期的风险;国内外油气勘探增长低于预期的风险;地缘政治导致的海外市场风险。