海通证券2013年3季报点评:前3季度经营稳健,业绩增长逐步兑现

事件:海通证券2013年10月30日发布2013年3季度业绩报告,报告期内实现营业收入82.99亿元,归属母公司所有者净利润36.91亿元,分别同比增长20.38%、51.25%;EPS0.39元/股,同比增长44.44%;加权平均ROE6.12%,同比上升1.43个百分点;归属母公司股东的BPS6.39元/股。

    投资要点:

    市场回暖+成交量回升,经纪、自营贡献度有所提高。海通证券上半年代理证券买卖、承销、受托资产管理、投资及净利息收入贡献分别为28.7%、5.1%、6.6%、31.0%和20.5%,其中承销、资管、利息收入占比较去年全年有所下降,代理买卖证券、投资收益占比有所上升,得益于前三季度较2012年市场的好转与成交量的回升。

    经纪业务市场份额持续提升,平均净佣金率有所下降。公司前3季度实现代理买卖证券业务净收入23.78亿,同比增长34.3%;第3季度代理买卖证券业务净收入9.19亿,同比增长71.8%。公司前3季度平均净佣金率0.071%,去年同期平均净佣金率0.079%。前3季度股基成交市场份额4.74%,同比增加0.29个百分点。

    承销收入同比下滑,细分市场强劲增长。海通证券前3季度证券承销收入4.26亿,较2012年同期下滑约25.4%;第3季度承销收入0.92亿,同比下滑53.3%。前3季度主承销规模557亿,同比减少25.5%,市场份额5.73%(去年同期6.16%)。前3季度债券承销395亿,同比下滑40.9%,主要在于去年1-3季度海通证券承销了7单民生银行等银行机构的金融债。但细分来看,公司企业债、公司债、再融资规模均较去年同期有所增加,增幅分别为23.9%、130.4%、15.1%,市场份额分别为4.39%、10.29%、2.91%。

    自营收入增长38%,资管收入同比下滑。公司前3季度自营收入25.72亿,同比增长38.4%;第3季度自营收入5.23亿,同比增长57.9%。主要来自于公司衍生工具、可供出售金融资产取得的投资收益的增加。截止期末公司自营规模365亿,较年初减少9%,主要为交易性金融资产的减少。前3季度受托资产管理收入5.51亿,同比下滑15.6%,Wind数据显示截止期末公司集合理财规模103亿。

    信用业务发展稳健。前3季度海通证券利息净收入16.98亿,同比增长13.7%。截止期末海通证券融资融券余额156亿,市场份额5.47%;期末约定购回及股票质押回购规模增加导致买入返售金融资产规模大幅增加。

    盈利预测及投资建议:预计公司2013/2014年EPS分别为0.49元、0.58元,对应动态市盈率24.0倍、20.3倍;BVPS分别为6.51元、6.93元,对应PB为1.80倍、1.70倍。公司前3季度经营稳健,业绩增长逐步兑现。经纪、投行业务受益市场回暖和成交回升收入增加,承销业务细分市场增长强劲,信用业务规模持续增长,行业龙头地位稳固。维持公司“买入”评级。