粤电力A三季报点评:业绩超预期,关注后续注入

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    公司公布2013年三季报:前三季度实现营业收入为231.08亿元,同比增长5.88%;归属于母公司所有者的净利润为25.28亿元,同比增长99.77%;而扣除非经常性损益的净利润增长340.07%;基本每股收益为0.58元。第三季度营业收入为85.61亿元,同比增长16.84%;归属于母公司所有者的净利润为11.7亿元,同比增长70.13%;基本每股收益为0.27元。

    点评

    业绩超市场预期,电价调整影响有限。业绩高增长主要是受2012年底公司完成重大资产重组注入资产、燃料价格回落、新机组投产及部分新购股权投资收益增加的影响;前三季度投资收益为6.16亿元,其中第三季度为2.37亿元。如剔除重组因素对公司业绩的影响,前三季度实现归属于上市公司股东的净利润同比增幅为301.95%。根据发改委调整发电企业上网电价通知,初步测算,预计将减少13年归属于母公司股东的净利润约1.2亿元,总体来看影响有限。

    储备项目丰富,并持续开发新能源项目。惠来电厂#3和#4号机组已于年初投产,茂名电厂37机组、茂名博贺煤电码头项目、湛江奥里油改造项目、惠州LNG电厂二期天然气热电联产项目、雷州红心楼风电项目等都在按公司计划稳步推进。同时,获得一批省内陆上风电资源及云南、湖南等地风电资源的开发权。

    后续资产注入值得期待。2012年,粤电集团确定公司作为集团境内发电资产整合的唯一上市平台;并承诺在未来5年内,通过资产并购、重组等方式逐步将符合上市条件的资产注入粤电力,最终实现粤电集团境内发电资产整体上市,未来资产注入值得期待。

    投资建议:上调公司2013-2014年的基本每股收益分别为0.71元和0.64元,对应PE分别为7.32倍和8.09倍。集团后续会将剩余优质资产逐步注入上市公司,支持公司的长远发展,公司业绩增长有保障,维持“推荐”评级。

    风险提示。煤价大幅波动的风险;需求下降的风险;电价下调的风险。