中国南车2013年三季报点评:业绩基本符合预期,车辆需求将稳定增长

三季报业绩增长基本符合预期。报告期公司实现营业收入565.2亿元,同比增长-11.02%;实现营业利润32.34亿元,同比增加-11.22%;实现归属母公司股东净利润25.1亿元,同比增加-11.99%;实现基本EPS0.18元。

    期间机车及城轨地铁业务收入增长,动车组及客货车收入放缓,毛利率同比基本持平。前三季度机车收入同比增长33.2%,其中第三季度交付量占53%;城轨地铁车辆业务收入同比增长7.1%,主要是城轨地铁配件销售增加所致。由于动车组订单交付放缓,其收入同比下滑57.1%,业务占比由去年同期的28.4%降至13.7%;客车及货车交付量放缓,营业收入分别同比下滑47.5%及30.3%。

    新产业及其他业务收入分别同比增长23.2%及37.4%,主要是新业务开拓及现代物流业务拓展所致。从毛利率看,主要由于高毛利的机车交付较快,第三季度毛利率同比及环比分别增加了3.9及1.7个百分点到20.7%,但前三季度毛利率同比基本持平为18.5%。

    铁路建设步入稳定增长阶段,城市轨道交通发展潜力大,车辆需求将稳步提升。铁路建设投资冲高回落后,在2012年四季度开始回暖;2013年1-9月,全国铁路固定资产投资同比增长10.2%,根据全年计划,四季度投资将快速增长。截至2013年6月,国内开通城市轨道交通运营线路的城市共16座,运营长度约2037公里。预计至2015/2020年,我国城市轨道交通运营总里程将突破3000/7000公里。作为轨道交通车辆两寡头之一,将受益车辆需求。

    盈利预测及投资评级:我们预测公司2013-2015年EPS分别为0.3元、0.36元和0.41元,按10月25日收盘价4.53元,对应2013-2014年动态PE分别为13.2倍及11.2倍。考虑到铁路总公司动车组等车辆招标已恢复,以及轨道交通投资建设的稳定增长预期,维持对公司“买入”的投资评级。

    风险提示:后续铁路投资建设低于预期;铁路车辆招标低于预期。