天赐材料:高速成长的精细化学品巨头

公司简介

    公司是国内精细化学品巨头,主营个人护理品材料、锂离子电池材料及有机硅橡胶材料三大产品系列。公司在合成、提纯和过程反应控制等化工操作单元积累了丰富的经验,建立了包含完整化工操作单元的柔性中试平台。这种高效的产业化平台保证了公司后续能够不断高效、低成本、品质稳定的制造高附加值的精细化工产品,为后续公司的持续发展打下了坚实基础。

    个人护理品领域,公司通过切入顶尖国际厂商的供应链体系,获得相对稳定的盈利能力。公司开发出表面活性剂、硅油、水溶性聚合物、阳离子调理剂等系列产品,涵盖了个人护理所需的多种功能,并持续完善。公司已进入RITA、拜尔斯道夫、高露洁、宝洁、名臣等顶级国际厂商的供应链体系,成长空间广阔。

    电子化学品领域,公司是国内锂电电解液巨头企业。公司具备锂电电解液关键材料—六氟磷酸锂的规模化生产能力,电子化学品业务将随新能源汽车的逐渐推广而快速发展。公司目前是万向电动车的主要电解液供应商,未来有望切入其它动力电池厂商。

    有机硅橡胶业务快速发展。公司在个人护理用硅油技术基础上开发出的液体有机硅橡胶产品,广泛应用于电子、模具、医疗和日化等行业,下游旺盛的需求有望带动硅橡胶业务快速发展。

    亮点

    我们主要参考A股精细化学品板块以及锂电池产业链板块的相对估值水平来考虑天赐材料的合理价格,可比公司的2014年P/E平均值在23x。再综合考虑天赐材料的竞争力和成长性,我们认为公司二级市场合理交易价格应在19x-20x的P/E。

    我们预测公司13-15年营业收入分别同比增长1.6%、29.3%、25.8%;假设发行完成后2014年总股本为131.8百万股,全面摊薄后对应13-15年EPS分别为0.65、0.80、0.90元。估值建议:我们认为公司股票二级市场合理价格应在19x-20x的P/E。

    风险

    下游客户拓展不力;市场竞争加剧;市场估值中枢下行;装置运行不良安全隐患。