金螳螂:业绩预告符合预期,上调14盈利预测

2013盈利同比增长40-50%

    金螳螂预告2013年新签订单增长242.38亿元,同比增长41%;营业收入181.25亿元-188.22亿元,同比增长30%-35%;净利润15.55亿元-16.67亿元,同比增长40-50%;经营活动产生的现金流净额8.91-10.08亿元,同比增长15%-30%。基本符合我们和市场预期。

    关注要点

    订单呈现多业态高增长。2013自然年度订单增速41%,尤其是下半年订单加速,为1H14业绩增长打下扎实的基础。2014订单年度的目标是增长30%。当前跟踪的业务信息量超过2800亿元,同比增长40%。从订单结构来看,公共空间占比大幅上升至45%,酒店占比42%,住宅精装修占比13%。其中公共空间包括了医院、轨道交通、文化场馆,宗教场馆、养老地产、旅游景点等多种业态。公共装饰的需求随社会发展和消费升级而不断更新。

    净利润率继续提升。得益于公司精细化和系统化的管理流程,在规模扩张的同时,费用得到了很好的控制,费用增速慢于收入增速。另外公司对于较长账龄的应收账款进行了追讨,应收账款账龄结构改善,坏账计提减少。第三,今年HBA的并表,使得毛利率也有小幅提升。

    经营性现金流疑虑解除。3Q13末,公司经营性现金流转负令市场担忧。当时是某超大工程所需保证金一次性支付所致。全年经营性净现金流入约9亿元,恢复至正常水平,对于资金周转的担心将得到解除。

    上调2014年盈利预测3.2%至21.73亿元,同比增长40%;给出2015年盈利预测,收入增长27%至306亿,净利润增长30%至28.24亿元。2013/14/15年EPS分别为1.33/1.85/2.40元/股。

    估值与建议

    当前股价对应2013/14/15年PE分别为14.8x,10.6x和8.2x。PE估值处于历史底部,上行空间巨大。短期的催化剂是1月末实际控制人监视居住期满,尘埃落定后将推动估值修复。中长期来看,公司正在为实现千亿规模而筹谋新的业务模式。其拥有的长期战略客户优势;充裕的在手资金优势;以及广泛连接各类建材供应商的平台价值都将在新的模式下得以强化并带来难以复制的竞争力。重申“推荐”评级,给出A股目标价30元,对应16x14eP/E。

    风险

    货币政策和流动性超预期收紧,地产调控政策超出预期。