富安娜:2013增19%,电商发展迅速

预测盈利同比增长19%

    富安娜公告2013年业绩快报,实现营业收入18.64亿元,同比增长4.9%,净利润3.09亿元,同比增长18.7%,略低于我们预期2.5%,主要受收入低于预期影响(3%左右)。

    关注要点

    4季度收入增速放缓,线上业务是亮点。受线下销售疲软影响,4季度收入同比增4.2%,较前3季度5.3%的增速进一步放缓。受益于双十一和双十二等线上狂欢,电商业务依旧保持高速增长,我们预计全年线上收入同比增长80%左右,收入占比接近20%。

    毛利率稳步提升,费用压制业绩表现。毛利率提升趋势延续,但网购占比提升及基数效应使得幅度较上半年有所收窄。但由于收入增速放缓、员工成本等刚性费用增加,管理费用率预计同比提升1个百分点左右,带来一定业绩压力。营业利润同比增长11.5%。

    理财收益和政府补助的增加也在一定程度上增厚业绩表现。

    估值与建议

    维持现有盈利预测,预计2014年净利润同比增长19.2%,对应每股收益1.15元。

    维持“推荐”评级。短期来看,稳健的业绩表现将在一定程度稳定市场情绪。我们看好2014年家纺行业增长,富安娜品牌具备较高知名度和影响力,电商渠道保持高速增长,产品独具特色,具备较强竞争力,目前2014年市盈率12.6倍,位于行业较低水平。

    目标价18.34元,对应2014年16倍市盈率。

    风险

    终端销售放缓。