爱尔眼科(300015.SZ)2013年业绩预告点评:业务稳步向上发展

2014.1.28 爱尔眼科发布2013 年业绩预告,2013 年预计净利润同比增长20-25%,实现归属于股东的净利润为2.19-2.29 亿元,与我们之前的预测一致。

    医院平稳布局,前期新建医院将逐渐扭亏为盈。(1)亏损大户上海爱尔由于在2013 年初申请到上海市的医保资格,2013 年预计将基本实现盈亏平衡,济南爱尔、南昌爱尔、太原爱尔2013 年也进入盈亏平衡期。(2)未来3 年将有大批医院进入盈亏平衡期。2010、2011、2012 年分别新建6 家、10 家、9 家分支医院,都将逐渐扭亏为盈。(3)2013 年新建深圳、咸宁、黄冈爱尔,收购宁波爱尔、成都爱尔麦格。逐渐覆盖一、二线城市之后,未来公司将逐渐布局三四线城市。

    非经常性损益-1551 万,2012 年同期-985 万。根据以往经验,我们推测主要是捐赠支出以及赔偿支出。

    维持“增持”评级。预计公司2013-2015 年收入分别增长22.61%、23.54%、24.7%,归属母公司净利润增长21%、34.6%、40.8%,EPS0.52 元、0.70 元、0.98 元。对应现有股价34.01 元PE 分别为65.5 倍、48.7 倍、34.6 倍。DCF 估值分析公司合理价值为33.1 元/股,现在价格34.01 元/股,估值基本合理,鉴于公司未来确定性的成长路径,我们维持”增持”评级。

    风险提示:医疗事故风险、市场风险、宏观经济风险、政策风险。