百视通:破冰国企股权激励,行权条件侧重收入增速要求

事件

    百视通发布股权激励计划:拟授予224名激励对象(公司中籍高管、中层及核心业务骨干)股票期权396.3万股,占总股本的0.356%。拟授予2名外籍高管股票增值权13.43万股(虚拟股票,为股票期权的现金结算)。行权价格均为44.33元(停牌前股价),有效期为5年。自授权起两年后,分三年匀速行权。

    授予条件要求13年营业收入增速不低于20%,净资产收益率不低于10%。行权条件要求2015-17年营业收入复合增长率不低于25%(以2013年为基准),净资产收益率分别不低于14.5%、15%和15.5%;限制期内各年度净利及扣非净利均不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负(详见表1)。

    2015-18年激励成本(包括期权及股票增值权)分别为2345万、2345万、1262万和541万元。

    评论

    国企改革迈出实质性一步,破冰实施股权激励,覆盖主要中高层管理人员。股权激励对象包括高管8人,基本覆盖公司副总裁及以上级别高管,人均授予7.3万股。中层及核心骨干218人,以中层管理人员为主,人均获得期权1.6万股。

    行权条件更侧重对收入增速的要求,公司对战略持续发展和团队普遍激励更为看重。此次行权要求以13年为基数,15-17年收入复合增速不低于25%,限制期内各年度净利不得低于授予日前最近三个会计年度的平均水平且不得为负,行权条件相对更侧重收入增速要求。公司截止2012年底总员工数为1475人。此次股权激励集中于公司中高层,加上前期暂缓审议的中长期激励基金计划(后期有望重启股东大会审核),公司激励计划实现全员覆盖,并加强管理层及业务骨干的奖励弹性。

    股权激励有利于激发管理层动力,为持续增长奠定基础。百视通作为国内文化走出去的代表,先后联手微软、迪士尼全面打造家庭娱乐平台;且有望成为文广整合的资本平台。公司正值各项业务大幅拓展之际,以股权激励保障核心管理人员积极性,有望为后期持续增长奠定基础。

    投资建议

    相对公司利润规模,此次股权激励成本影响较小,维持原有盈利预测。预计公司2013-14年EPS分别为0.61元和0.84元,分别同比增长32%和38%,对应当前股价P/E为73X,53X。4G时代,视频行业有望成为14年最具爆发性的子行业,公司作为其中国有龙头公司,维持推荐评级。后期建议关注:1)大小文广整合进度;2)与微软合作Xbox进展;3)外延并购进一步推进。