金风科技2013年业绩快报点评:业绩增长符合预期,资产减值损失计提充分

事件:金风科技(002202)公布2013年业绩快报显示,2013年公司实现营业收入123.08亿元,同比增长8.69%;实现营业利润5.06亿元,同比上涨255.88%;实现归属母公司净利润4.28亿元,同比增长179.41%;实现基本每股收益0.1587元。2013年业绩符合我们的预期。

    点评:

    行业转暖带动风机销量增长,利润提升较快。2013年全年风电行业有明显转暖,全年风电新增装机达16.1GW,同比增长24.22%,超出15GW的市场预期。全国风电发电量1401亿千瓦时,同比增长36.3%,增长明显加快。从风电机组利用率看,2013年风电设备利用率全年达2080小时,同比上升151小时,为2008年以来的年度最高水平,风电利用率也得到大幅提高。风电业的转暖带动招标量规模同比有较大提升,从而带动风机的需求。公司作为风机的龙头,无论是风机存量市占率还是新增中标份额,均位列第一,加上下半年是风机的销售旺季,风电机组销量有所上升,从而使得2013年下半年开始收入摆脱负增长,预计全年销量3GW左右,同比增长约16%。

    从单季度看, 2013年第四季度公司营业收入达51.89亿元,同比减少3.51%。归属母公司净利润2.4亿元,同比增长108.7%,四季度营业收入略有下滑,不过由于产品毛利率的提升,净利润依然有快速增长。

    依据谨慎原则计提资产损失1.34亿元,计提较为充分。2013年公司计提资产减值损失总计1.34亿元,同比增长24.3%,其中应收账款的坏账计提达0.86亿元,存货跌价准备计提0.48亿元。计提资产损失增长较快,主要是由于公司基于谨慎性原则而进行足够的计提。我们预计2014年随着行业需求的提升风机价格将略有回升,存货跌价将会减少,而应收账款坏账随着风机需求的回暖也将减少,这两者将使得2014年的资产减值损失将减少,这为2014年业绩的高增长打下基础。

    投资建议。我们继续看好风电行业景气度的提升,以及作为风机龙头的公司在2014年业绩的高增长。预计公司2014-2015每股收益分别0.35元和0.51元,对应的估值分别为26.94倍和18.86倍。维持“推荐”评级。

    风险提示。风电消纳政策低于预期,风机价格下跌,风电场建设不及预期。