科华生物:业绩符合预期 ,期待经营变革

业绩符合预期

    科华生物发布2013 年报:实现销售收入11.14 亿元,同比增长9.94%;实现归属于母公司净利润2.88 亿元,对应EPS 0.59 元,同比增长20.22%;扣除非经常性损益的净利润为2.67 亿元,同比增长17.77%,符合我们预期。2013 年利润分配方案,公司拟每10股派息2.3 元。

    发展趋势海外出口推动增长:2013 年,公司诊断试剂业务同比增长18.65%。

    其中,免疫试剂销售同比增长26.52%;生化试剂同比增长15.58%;核酸试剂同比增长7.44%。免疫试剂销售增长较快的主要原因是试剂出口同比增长186.58%,实现销售收入超过5,000 万。

    经营效率提升,期间费用率显著下降:公司积极改善内部经营效率,期间费用率显著下降,2013 年公司销售费用率为13.22%,同比下降2.23 个百分点;管理费用率为5.97%,同比下降0.72 个百分点。期间费用率的下降提升了利润增速。

    引入新股东为公司发展注入活力:公司引入新股东方源资本,同时拟进行配套融资4 个亿。依靠方源资本资金与并购经验的支持,未来公司有望进入快速并购扩张期,这将会为公司业绩带来较大弹性。同时方源资本也将积极帮助公司改善内部治理结构,提升整体运营效率。

    公司储备产品丰富,内生增长同样值得期待:目前公司已经储备包括仪器和试剂在内的超过50 个品种,未来三年有望逐步获批。

    化学发光和POCT 是公司的核心增长点,目前化学发光仪器已经进入研发尾声,有望在2014 年上市;POCT 方面,公司目前已经拥有胶体金、干式化学检测产品,还将重点发展分子快检产品,未来公司将拥有竞争力的完整POCT 产品线。公司丰富的储备产品线将推动内生增长的提速。

    盈利预测调整

    预计公司2014 和2015 年EPS 分别为0.72 元和0.90 元,同比增长分别为22%和26%,目前股价对应2014/2015 年P/E 分别为35X/27X。

    估值与建议

    目前我国诊断试剂行业处于高增长期,未来公司快速扩张有望带来业绩弹性。好行业、好公司、好股东,维持 “推荐”评级!