杰瑞股份:13年业绩符合预期,新成长点开始发力

业绩符合预期

    2013全年实现营业收入37.00亿元,同比增55.2%;实现归属母公司净利润9.85亿元,同比增53.2%,扣非后同比增57.4%;全年毛利率同比升1.0ppt,销售净利率同比降0.4ppt;全年EPS为1.65元,其中4Q13单季EPS为0.46元,基本符合预期。利润分配预案为每10股派现金股利2.50元并转增5股。

    从单季度情况看,公司4Q13单季收入同比增16.2%,环比降2.9%,单季净利润同比增12.7%,环比降7.6%,单季毛利率同比降1.1ppt,环比降5.5ppt,销售净利率同比降1.0ppt,环比降1.3ppt。

    公司13年新接订单49.71亿元(同比12年增加75.2%),13年底在手订单30.84亿元(同比12年底数字增加41.6%)。

    发展趋势

    除压裂、固井等传统主力产品外,杰瑞已具备新的快速增长点。受13年高基数、以及其他部分因素影响,我们认为14-15年国内对于固井、压裂等压力泵送设备需求增速确实可能略有放缓,尤其是三大油的需求。但是未来2-3年中,海外市场(13年公司新接订单中海外可能已占40%,14年有望超过50%,尤其是南美、前苏联等地区需求)、油田服务(13年收入近4亿元,14年有望达10亿元左右)、天然气工程类设备(压缩机、LNG液化/加气等,14年均有望高增长)已经成为重要的新增长点,驱动公司未来2-3业绩保持快速增长的概率较高。而且国内压力泵送设备需求,如果以3-5年的中长期为尺度,我们认为目前也远未达到最高点。

    进一步完善钻完井一体化能力是未来1-2年重要看点。从公司发展阶段分析,我们认为能否形成较完善的钻完井一体化服务能力,是杰瑞未来几年中能否快速成长为国际化油服巨头的关键之一。事实上,公司13年已经在完井一体化总包订单有了突破,而前期的再融资募投项目也主要围绕这一主线。未来1-2年中,随着公司钻井设备及服务(特别是定向钻井)、井下工具等能力的进一步提升,我们对于公司进一步完善钻完井一体化能力持乐观态度。

    盈利预测调整

    我们分别上调14-15年净利润预测7.1%、3.9%,考虑到增发股本对短期EPS的摊薄,预测14-15年EPS分别为2.40、3.40元。

    估值与建议

    目前股价对应14-15年P/E分别为25.4x、17.9x。按照35x的14eP/E,给予目标价84.00元,看好长期价值,维持“推荐”评级。

    风险:国内非常规油气开发进度、油服业务拓展进度等不确定性。