许继电气2013年年报点评:未来还看配电自动化

业绩符合预期

    公司实现营业收入71.55 亿元,同比增长8.21%;实现利润总额8.86 亿元,同比增长31.85%;归属于母公司所有者的净利润5.23 亿元;同比增长57.5%。公司的业绩符合我们之前的预期。

    从单季度数据来看,公司单季度营业收入29.79 亿元,同比增长10.56%;实现利润总额3.63 亿元,同比增长0.76%;归属于母公司所有者的净利润2.36 亿元;同比增长22.43%。

    公司的综合毛利率为26.81%,同比上升0.05 个百分点;公司第四季度单季度的综合毛利率为27.08%,同比下降0.02 个百分点, 环比上升1.58 个百分点。

    配电自动化投资力度将要加大

    “十二五”期间配电网(110kV 及以下)总投资将超过8000 亿元, 年均将超过1600 亿元,我们预计2014 年配网(110kV 及以下)的投资将超过1500 亿元。配电自动化2013 年投资在30-40 亿元左右,我们预计在两网的加大投入下,2014、2015 年配电自动化的投资将分别为100 亿元左右、150-200 亿元,配电自动化将迎来一轮高的景气周期。

    电动汽车充换电站业务面临爆发

    许继电源是公司本次重组注入的公司之一,许继电源中标并建设了世界上第一个青岛薛家岛电动汽车智能充换储放一体化示范电站,目前已投入运行,公司技术实力毋庸置疑。

    盈利预测及投资评级

    预计公司2014 年、2015 年和2016 年每股收益(对应6.72 亿股本)分别为1.11、1.52 和1.91 元,对应市盈率28.4、20.8 和16.5 倍,我们看好公司产品在配电自动化、特高压直流等领域中的竞争优势和协同效应,维持许继电气“推荐”评级。

    风险提示

    公司产品运行出现问题的风险、电网投资低于预期风险、国网可能拆分造成的风险、特高压技术出现问题的风险、行业竞争加剧风险、海外市场风险。