中信海直:业绩符合预期,等待政策春风,继续推荐

2013 年业绩基本符合预期.

    2013 年公司实现主营业务收入11.87 亿元,同比增长8.8%,主营业务成本8.77 亿元,同比增长15.0%,最终公司实现归属母公司净利润1.92 亿元,合每股0.37 元,同比增长33.4%,高出我们和市场一致预期4.3%。

    各业务生产量增幅均明显加快,但主营业务利润率下滑2 个百分点:1)海上业务龙头地位继续巩固:由于公司远程运输机的引进,正好匹配海上石油钻井平台向深海推进的发展趋势,飞行小时同比增长15%,为过去5 年的最高,且市场份额已经从2011 年的56%逐步回升至61%。2)陆上和维修业务高速增长:受益政策催化,陆上通航飞行小时同比增长了25%;直升机大修数量创过去5 年新高,达12 架。3)新机交付较快但日利用率偏低,拉低自有机队日利用率2.6%;陆上通航利润率低但发展快;维修业务成本增幅达30%,拖累维修毛利率下跌至9%。

    利润同比高增长。虽然主营业务利润率下滑,但,1)生产量增幅高,主营利润同比仍然增长1.7%;2)出售子公司中信通航带来约0.2 亿坏账准备转回和0.15 亿股权处