中炬高新2013年报及14年Q1快报点评:受益于调味品行业的高增长

13 年及14 年q1 净利润同比增长69.3%及105%。13 年公司实现营业收入23.2 亿元,同比增长32.1%;净利润2.1 亿元,同比增长69.3%;每股收益0.27 元。分红预案:10 股派现0.81 元(含税)。

    14 年q1,公司实现净利润比上年同期增长105%左右,EPS0.10 元。

    调味品、地产业务实现双增长。占销售收入85.3%的调味品收入和利润增速达到22.8%和46.2%,保持了良好的增长势头。两大品牌厨邦和美味鲜(酱油+鸡精)产品定位清晰,产能不断扩张、产品不断升级,销售由东南沿海主销区向华北、东北扩张。房地产实现收入1.68 亿,实现利润2776 万元。

    毛利率提高、费用控制得当,公司净利润增长超过收入增长。公司综合毛利率由12 年的28.6%提高到31.08%,主要得益于公司产品结构升级和精细化管理。公司销售费用率、管理费率、财务费率分别下降1.1pct、0.2pct、0.9pct,净利率提高2.5 个百分点至9.51%。随着公司的精细化管理和技术水平的提高,预计未来公司产品的毛利率将稳步提升。

    未来高增长有望持续。中山项目投产后,公司总产能达到30 万吨。

    14 年之后,阳西项目持续接力,将保持公司调味品业务的长期增长趋势。阳西基地项目2012 年开始建设,计划分三期用6 年时间建设,达产后产能将提升180%至73 万吨。预计一期工程可在2014年7 月竣工投产。项目每年可为公司增加3-4 亿元的收入。公司拥有1680 亩的低成本土地,计划未来每年投入1 亿稳步持续开发。

    盈利预测及投资评级。预计公司2014 年-2016 年的每股收益为0.35元、0.45 元和0.57 元。公司PE 水平不低,但考虑到主营调味品业务未来可望保持20%-30%的稳定增长,维持“增持”评级。

    风险提示:原材料成本波动;食品安全。