华测检测:起跑阶段稍有松懈,2Q有望迎头赶上

业绩符合预期。

    1Q14 公司实现营业收入16,976.56 万元,同比增长15.45%;实现归母净利润1,072.69 万元,同比下滑41.14%。符合此前业绩预告。

    收入增速较低。主要因为一季度有些部门人员变动,同时新招业务人员未完成目标订单所致。

    净利润同比大幅下滑。1)延续了2013 年开展新项目的持续投入,成本上升;2)2H13 相对宽松的人力政策所导致的公司人员增长偏快,人力成本上升较高。

    毛利率下降3.18ppt,销售费用率上升5.86ppt,管理费用率下降4.07ppt。

    发展趋势。

    行业基本面没有发生改变,更有政策利好。从检测行业下游来看,外贸有望逐步复苏,带动贸易检测业务走强;从海外公司、行业其他检测公司的草根调研来看,我们认为食品安全、环境检测服务市场仍处于高速增长阶段。此外,国家正加大对检测市场化改革力度,民营第三方检测服务行业的龙头企业有望获得更快增速。

    跑马圈地,外延式扩张到了关键阶段。在民营第三检测服务市场由于政策改革,市场扩容的背景下,必须加快在各领域的布局力度。公司年报里明确提及要加大收购力度,2014 年的收购动作有望加速。

    盈利预测调整。

    预计公司2014-15 年净利润分别为1.98、2.57 亿元,同比增长32.2%、29.9%,对应的EPS 分别为0.54、0.70 元。

    估值与建议。

    对应当前股价,公司2014-15 年P/E 分别为34.6x、26.6x,维持推荐评级,12 个月目标价30 元。