外运发展:短期看好内部流程e化,长期看好跨境电商业务

2014年1季度业绩符合预期

    2014年1季度公司实现主营业务收入8.84亿元,同比增长1.6%,主营业务成本7.86亿元,同比增长0.5%,最终公司实现归属母公司净利润1.33亿元,合每股0.15元,同比上升16.1%,符合预期。

    主营业务利润率创新高。主营利润率同比改善2.8个百分点至10.8%,创过去2年的新高,我们认为:内部流程的电商化,即减少代理层级,直接面对终端消费者,达到让利消费者及提升利润的双赢效果。

    投资收益增长略缓。全行业1季度国际及港澳台快递收入同比增幅从去年平均的31.7%快速下降至15.2%,我们预计中外运敦豪贡献的投资收益增幅放缓,拉低投资收益同比增幅至2.9%。

    发展趋势

    物流电商化稳步推进,主业利润率有望继续向上。公司物流电商的终极目标为打造中性的物流电商平台。短期的内部流程e 化,有助于公司在不增加人力成本的情况下,直接面对中小型货主,减少代理层级,提升效率和利润。

    试水跨境物流电子商务平台,海淘阳光化受益第一股。国家海关总署批准广州进行跨境贸易电子商务服务试点,目前外运发展已经实现与海关数据对接,可在广州开展跨境物流业务。我们认为外运发展凭借自身广泛的国内国际网络基础、多年运输及与海关的合作经验、全新招募的电子商务团队,竞争优势明显:资源好于民企、动力强于国企,是海淘阳光化的受益第一股。

    盈利预测调整

    我们维持公司2014/15年盈利预测不变,净利润分别为7.77和8.97亿元,分别同比增长14.1%和15.4%,对应每股收益分别为0.86元和0.99元。

    估值与建议

    公司2014和2015年市盈率分别是14.0x 和12.2x,低于国际可比公司的20倍,其中隐含的中外运敦豪估值仅为12倍,也明显低于国际快递业的18倍。受益电商化,公司业绩和估值存在向上空间,维持推荐评级和目标价人民币16.00元不变。