康得新2014年三季报点评:业绩增长符合预期,主营业务向好

业绩增长符合预期。2014 年1-9月,公司实现营业总收入36.53亿元,比上年同期增长 60.21%;实现净利润7.04亿元,同比增长 50.31%;实现基本每股收益0.74 元。预计2014年净利润同比增长45%-50%,主要原因是公司产品结构变化及经营规模增加。

    期间费用率提升。报告期,公司加大对新产品的研发投入,导致管理费用同比增长101.84%,财务费用同比增长47.19%;期间费用率为13.60%,同比增加0.96个百分点。

    主营业务向好。1)光学膜:报告期,公司光学膜产品通过三星Display公司量产认证并批量供货。三星Display公司是世界显示器面板行业主要的供应商,产品是液晶面板和背光模组,客户为三星及全球各大显示器、手机厂商。目前光学膜项目已经全面投产,陆续释放业绩,公司预计项目达产后年销售收入约为 49.21 亿元、净利润 12.79 亿元;预涂膜业务:稳定增长,通过调整产品结构,收入增速为10-20%;3)其他新材料业务:值得期待。公司成立高端新材料产业并购基金,布局石墨烯,拓展新材料领域。

    盈利预测及投资评级。根据我们的预测,公司未来3年净利润复合增长率为35%以上,2014-2016年每股收益分别为1.01/1.50/1.78元,对应最新收盘价(32.67元)市盈率分别为32.22/21.74/ 18.33倍,估值低于化工上市新材料可比公司均值,考虑公司作为国内高分子复合膜材料龙头,未来在新材料领域布局清晰,业绩增长可期,维持公司“买入”投资评级。

    风险提示。光学膜项目不达预期;新产品市场开拓风险。