雪迪龙:烟气监测业务推业绩高增长

投资要点:

    事件:雪迪龙(002658)公布的2014年三季报显示,公司实现营业收入4.97亿元,同比增长46.08%,实现归属于上市公司股东的净利润1.22亿元,同比增长74.27%,实现EPS为0.44元。

    点评:

    主营业务收入快速增长和投资收益共促业绩高增长。由于公司业务快速发展,前三季度销售收入实现大幅增长46.08%,毛利率为44.87%,基本与去年同期持平。销售费用、管理费用、财务费用分别同比增长31%、24%、51%,期间费用率为18.47%,同比下降1.02个百分点。公司净利润同比大幅增长74.26%,除了主营产品销售收入快速增长外,投资收益的贡献也是重要原因。前三季度实现投资收益1687万元,同比增加1470万元,增幅达677%,主要原因:一是公司2013年购买的银行理财产品到期收益计入本期利润;二是对外投资的薪火科创产生投资收益。其中公司3季度实现营业收入2.19亿元,同比增长49.02%,环比增长21%;实现净利润6133万元,同比增长75%,环比增长50%。

    烟气监测业务快速增长是公司的主要增长动力。公司的主营业务分为四大块:包括有环境监测系统、气体分析仪器仪表、工业过程分析系统以及运营维护服务,其中环境监测系统业务仍是公司最主要的业务,收入占比接近七成。环境监测产品中,火电脱硫脱硝监测设备的销售均实现了快速增长,是公司目前最主要的增长动力。公司在火电行业烟气监测市场,一直占据主导地位。公司作为火电脱硫、脱硝工程承包商的核心供应商,在近年脱硝市场爆发的背景下,具备行业竞争优势,业绩快速增长。

    环境监测业务新增长点可期。火电脱硝监测设备安装随着高峰将至增速或将放缓。但脱硫脱硝监测产品的使用寿命一般为5-8年,前期安装的脱硫监测设备更换工程已经逐步启动,未来几年将步入更换高峰。再者,今年4月份,环保部修改加严了《锅炉大气污染物排放标准》和《生活垃圾焚烧污染控制标准》。锅炉和垃圾焚烧污染物排放监测将成为公司新的业务增长点。此外,公司还在加大水质监测产品、空气质量监测产品的市场推广力度,培育新增长点。未来电厂脱汞,重金属检测,VOC等将逐渐纳入监测范围,公司对这些领域已有一定的研发投入,未来市场启动具备先发优势。

    投资建议:维持谨慎推荐的投资评级。依托国家对环境问题的重视度提高,环保产业投入升级,公司环境监测业务的成长空间较大。9 月份募投项目完工投产助力公司快速发展的业务。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.71 元、0.91 元、1.15 元, 对应PE 分别为36 倍、28 倍、22 倍,维持“谨慎推荐”的投资评级。

    风险提示。环境监测监管力度低于预期,市场竞争加剧导致毛利率下降,项目投产低于预期。