福瑞股份:业绩大幅提升,持续看好公司长远发展

2014年三季度公司业绩符合预期,随着爱肝一生健康管理中心的逐渐壮大,自营医院投入运营,FibroScan的普及,以及老牌肝纤维化药物软肝片的持续销售,福瑞各产品合力效应将逐步显现,成为肝病诊疗综合服务商的领导者。预计14-16年EPS分别为0.53元、1.01元、1.44元,对应市盈率分别为66倍、35倍、24倍,维持强烈推荐评级。

    由于虫草价格回落,三季度业绩大幅提升:2014年三季度公司实现营业收入1.56亿元,同比增长1.96%;一至三季度公司累计实现营业收入4.19亿元,同比增长11.66%。公司三季度实现净利润0.27亿元,同比增长909.49%;前三季度实现净利润总额0.42亿, 较上年同期增长413%,展现了良好的高速增长态势。

    虫草价格持续下行,软肝片带来盈利:冬虫夏草是珍贵的药材,大部分消耗用于送礼;随着反腐压力的加大,虫草需求大幅下降,近一年来虫草销售下滑70%;工业虫草从年初的35000元/公斤滑落至当前的23000元/公斤。同时冬虫夏草的保质期仅2年,各级虫草经销商在过去一年多的存货逐渐到期,因此我们预测未来1-2年虫草价格将会呈现下跌或持续震荡趋势。福瑞目前已经准备了明年一半的采购量,预计软肝片将持续为公司带来丰厚的利润。

    FibroScan得到医学界广泛认可,未来将迎来持续高速增长:我们认为这一增长的最大动力将来自美国。美国市场医疗器械保有量与欧洲市场的比例约为4:3,并将有可能成为未来全球最大的FibroScan市场。由于美国专利保护政策和FDA的严格审批程序,FibroScan在美国将长时间处于垄断地位。从目前的情况来看,FibroScan在美国市场的销售增长非常迅速,这也从侧面印证了我们的观点。

    2014年整体业绩同比大幅增长:根据2014年三季度季报,公司初步预测2014年全年归属上市公司股东净利润较上年同期增长1000%-1200%;大幅提升的主要原因是:1. 软肝片主要原材料冬虫夏草价格大幅回落;2.FibroScan实现高速增长;3.公司加强费用管理,减少费用支出。

    风险提示:原材料价格上涨、美国推广业务低于预期。