中国北车2014年三季报点评:业绩快速增长,国内外铁路投资环境向好

期间业绩快速增长:报告期公司实现营业收入641.7亿元,同比增长9.8%;营业利润48.3亿元,同比增长66.8%;归属母公司股东净利润39.6亿元,同比增长65.1%;摊薄EPS0.32元。

    动车组、机车业务快速增长提升毛利率,业绩增速逐季加快。前三个季度营业收入同比增速分别为-16.3%、24.6%及17.9%,而归属母公司净利润同比增速分别为19.2%、74.8%及96%,利润增速逐季加快且远高于收入增速,主要是毛利较高的动车组及机车等产品交付量快速增长;期间毛利率达到19.52%,同比增加2.7个百分点;公司目前在手订单充足,预计四季度仍会保持较快增长。

    国内铁路投资环境向好。2014年1-9月,全国铁路固定资产投资4252亿元,同比增长25.1%,远高于去年同期增速4.2%。铁路总公司多次上调投资计划,全年投资额从年初的6300亿元提高到8000亿元以上,开工项目由44项增至64项;其中车辆采购额全年预计可达1400亿元以上,同比增速约30%左右,近几年铁路通车里程进入快速增长期,车辆需求也将跟随释放。

    海外出口预期增强。中国将参与莫斯科和位于其东部的喀山的770公里高铁项目,同时达成合作意向打造“莫斯科-北京”途经俄罗斯、哈萨克斯坦和中国三国的欧亚高速运输通道,线路全长或超过7000公里。同时,公司已获得美国马萨诸塞州交通局正式批准,将提供284辆地铁车辆(约35亿元),装备波士顿地铁,首次成功登陆美国市场,实现了除南极洲外的全球覆盖。

    盈利预测及投资评级:我们预测公司2014-2016年摊薄EPS分别为0.48元/0.56元/0.64元,按最近收盘价6.45元,对应2014/2015年动态PE分别为13.3及11.5倍;考虑铁路投资景气,海外出口市场逐步打开,以及南北车合并应对国际竞争等因素,我们维持对其“买入”的投资评级。

    风险提示:铁路总公司后续招标低于预期;海外出口遇阻。