黄山旅游:费用控制得当,净利润增幅超四成

报告摘要:

    净利润大增超40%。2014年1-9月份,公司累计接待游客万229.3万人,同比增长9.96%;公司索道业务累计运送游客413万人次(含西海大峡谷观光缆车),同比增长17.33%;实现营业收入111070.89万元,同比增长14.51%;其中,商品房销售实现营业收入7604万元,同比下降20.3%。归属于上市公司股东的净利润21354.16万元,同比增长40.01%。每股收益0.45元/股。

    期间费用下降是净利润增加的主因。2014年1-9月,公司实现归属于母公司所有者净利润22891万元,上年同期16562万元,增加6329万元。公司发生销售费用1330万元,上年同期1345万元,减少15万元;发生管理费用13643万元,上年同期16151万元,减少2508万元;发生财务费用3555万元,上年同期5814万元,减少2259万元。实现投资收益159万元,上年同期-134万元,增加293万元。实现营业外支出87万元,上年同期943万元,减少856万元。期间费用总计减少4782万元,占净利润增加额的76%。

    京福通车、索道改造有望带来新增长。目前,京福高铁主体工程全面结束,有望2015年7月通车,京福高铁通车后,将为景区带来新的客流增长。公司非募集资金项目玉屏索道改造可能在2015年旺季重新投入使用,索道改造完成、整体运力提升将短时大幅增加乘索人数,提高公司盈利能力。我们预计公司2014-2016年EPS 为0.50、0.57、0.63元,对应PE 为29、25、23倍,维持增持评级。