美盛文化:进可攻退可守,期待动漫与衍生品多维互动

投资建议

    传统加工制造业务随募投产能逐渐投产快速增长,为公司提供稳定的业绩提升,动漫、游戏、影视等新业务随产业链布局不断完善有望突破爆发,为公司打开广阔的想象空间,可谓进可攻退可守的投资品种。公司正迈入融资式增长的正循环,未来将继续依托上市平台的优势,发挥资金雄厚的资金实力,向上下游不断延伸和拓展,预计公司未来并购投资运作将更加积极,大文化帝国整合有望提速。暂不调整盈利预测,维持2014-2016年EPS分别为0.42元、0.64元和0.79元,对应PE分别为80.9X、53.1X和43.0X,公司后续催化依然充分,维持“强烈推荐”的投资评级。

    投资要点

    重头动漫作品预计明年推出,配套游戏、衍生品将同时上线:公司收购缔顺科技后首部重头作品《星宫美少女》(暂定名,曾名《魔法星学院》)在选材、架构等方面都做了非常充分的准备,在剧本、人物设计之初就充分考虑服饰、饰物等衍生品可实施性,现剧本已预留好未来共5部的可延续性,第一部设计为26集、每集22分钟,目前已完成约95%,预计2015年6月推出播出,首播频道预计为国内一线频道,第二部预计2016年寒假播出。公司规划,动画片推出之时将同时联合推出配套游戏、衍生品、电影、舞台剧等全套产品,实现动漫、游戏、衍生品的线上线下互动,目前游戏、衍生品正在设计阶段,观众将在动画片的片头片尾看到线上销售平台入口,线下计划以省级代理模式推广。

    游戏业务微利运营,明年或有爆发空间:缔顺科技之前游戏作品较少,经历了数年积累以及与动漫作品的协同成长,预计公司未来会加大对游戏业务的投入力度,明年具备一定爆发的空间,其中《纸牌三国》目前正在全球推广,部分地区已经签订合同,明年开始正式推广。公司游戏开发模式在行业内具有一定的前瞻性,游戏开发以模块化运营,节省重复开发时间,能够做到快速迭代开发,因此公司未来游戏上线速度将有所提高,此外,公司游戏设计之时已经做好PC、手机、电视等多个版本,不同端口之间只需简单调试,便可直接运营。公司旗下游戏平台包括缔顺游戏、游戏港口、57133手游平台等网络服务支撑平台,投入、产出均较少,保持微利运营。

    动漫服饰零售市场空间广阔,垂直电商平台年底或将发力:公司自建垂直销售平台“悠窝窝”已于今年3月推出试运营,目前单月销售月几十万元,公司有信心未来把悠窝窝打造成全国最大的动漫服饰平台,预计到年底或明年初单月销售额可超过100万元,未来目标是单月销售额达到200万元左右。国内动漫服饰需求分散,一般通过淘宝零售销售,悠窝窝是国内第一个专营动漫服饰的专业销售平台,公司自建平台,公司作为动漫服饰行业的领军企业,致力于开拓和培育市场需求,打造规模化的专业销售渠道。目前悠窝窝主要销售公司自己的产品,包括cosplay服饰、童装、假发配饰等,主要以和动漫社团合作的方式推广,推广成本较低,前期推广速度较慢主要是受制于产品未够丰富、供应链尚未准备完善,待产品与供应链完善后,公司将会通过大型平台合作、动画片片尾插播、参加漫展等多种方式导入流量。

    募投产能逐渐放量,传统业务保持快速增长:由于订单情况良好及募投产能逐渐放量,公司前三季度传统加工业务出口增长约60-70%,预计剩余募投产能将在明年投产,全部新增产能为原有产能的两倍。公司上市之初,原有产能不能满足所有客户的需求,随着产能放量,预计明年传统业务仍能保持较快增长。除了满足代工产能需求外,新增产能也将分配部分生产自有IP衍生产品。公司上市时曾获得迪士尼国内销售授权,但由于授权费用较高,且公司更希望优先发展自有IP,因而放弃授权,公司目前也在探索与迪士尼有新的合作方式。公司与迪士尼全球授权商杰克仕公司成立合资子公司杰克仕美盛香港,并将在上海自贸区成立一家子公司,负责在上海自贸区等约定地区销售杰克仕的授权和非授权玩具与消费产品,包括玩偶、毛绒玩具、角色扮演产品、动画人物、套装、季节性产品、以及APP玩具等,预期公司与杰克仕公司的新合作模式将有利公司完善动漫衍生品全产业链布局,把握上海迪士尼乐园开业契机,享受文化盛宴带来的巨大成长空间。

    风险提示:产业链延伸进度不达预期,迪士尼对销售促进不达预期。