招商地产:11月销售金额同比增长31%,维持买入评级

11月单月销售额同比增长31%,预计14年全年销售额470亿元

    公司公告11月单月实现销售面积36万平米,实现销售额48亿,单月同比分别增长60%和31%,单月销售额略低于我们60亿元的预期,但仍为今年至今单月第二高水平。公司前11月累计实现销售额400亿元,我们预计12月销售额70亿元,维持全年销售额470亿元不变,同比增长9%。

    预计15年销售额约564亿,同比增长20%

    我们预计公司全年新开工600万平米,同比增长41%,将为2015年带来充足的可售资源,新增可售货值可能约700亿,同比增加40%。我们认为充沛的可售货源能够使公司15年取得20%以上的销售增长。

    净负债率仅34%,提供较大增长弹性

    公司年初至今积极购入土地,前11月新增土地权益金额逾167亿元,同比增长13%。公司9月末拥有货币资金219亿,净负债率位于34%的较低水平,有利于公司伺机获取优质资源,取得较快增长。

    估值:将目标价从20.80元上调至22.50元,维持买入评级

    我们预测公司14/15/16年EPS2.08/2.56/3.07元,目前股价分别对应PER9.4/7.7/6.4倍。公司近期销售额快速增长,行业景气度持续回升,我们基于2014年10.8倍PER(原10倍),将目标价从20.80元上调至22.50元,对应NAV折价33%,维持“买入”评级。