美克家居2014年业绩预增点评:14年业绩略超预期,成长性进一步验证,维持买入

2014年业绩略超预期。公司发布业绩预增,预计14年净利润同比增长35%左右,超出我们和市场预期(同比增长30%)。我们于14年8月率先在行业内发布深度报告《多品牌战略升级,制度管理红利,产能结构优化,家居龙头再起航》,公司的业绩不断印证我们的推荐逻辑,股价表现也获得市场认可。我们维持公司15-16年盈利预测分别为0.47元和0.63元,目前股价(10.10元,接近公司员工持股计划成本)对应公司15-16年PE分布为21.5倍和16.0倍,维持买入!目标价为15元,对应2015年30倍估值。

    14年产能调结构,内销多品牌框架逐渐布局,管理红利逐步释放。1)产能结构调整:14年公司继续收缩亏损的出口制造业务,15年起将产能彻底转移至自有品牌,全球采购计划积极推进,增强综合盈利水平的同时,解决产能瓶颈。2)内销多品牌布局:14年公司加大对内销业务的培育力度。除原有主品牌美克美家外,加盟品牌Art也展开布局,以丰富的品牌线覆盖更多消费群体。我们预计14Q4内销收入整体增速在20%以上,主要得益于配套产品销售增加,提升客单价。未来公司有望借助资本市场在大家居方面进一步布局,提升综合竞争实力。3)中高层管理团队利益统一,管理红利持续释放。公司通过限制性股票激励计划和员工持股计划,统一核心团队利益,释放管理红利,我们预计公司盈利能力仍有进一步提升空间。