美的集团:发展战略清晰,市占率稳步提升

公司预计2015年实现营业收入稳步增长

    根据业绩预告,公司2014年预计实现归母净利润100-110亿元,按可比口径增长37%~51%。公司预计15年实现营收将平稳增长,争取增速达到15%,其中大家电增长稳定,中央空调增长较快,小家电增速有望恢复。

    产品结构改善提升市占率和盈利能力

    公司表示2015年毛利率争取保持平稳,我们预计公司将继续受益于产品结构改善和原材料价格下跌。分品类来看,白电消费升级和产品力升级有望带来均价提升,小家电业务在经过客户及代理商结构的调整和库存的清理后或将逐步恢复。自2012年保盈利的战略转型后,美的集团改善各产品线产品结构,空冰洗业务市占率稳步回升。截止2014年11月,美的集团空调、冰箱和洗衣机累计市占率分别为24.8%、9.0%和18.1%。

    将加强和小米及京东合作,推进智能化和线上销售

    公司于上个月向小米非公开发行募集13亿元,双方有望在智能家居、移动互联网电商等领域进行全面合作。同时公司将加强物流和信息化系统建设,今年年中所有平台线上销售将交由自己的安得物流配送,并将加强和京东的合作。美的高货币资金、低资本开支以及高资本公积为高分红提供了有力的支撑,我们预计2014年现金分红+股票回购仍将超过净利润的50%。

    估值:上调目标价至35.0元,重申“买入”评级

    我们上调公司2014-16年EPS预测至2.57/3.10/3.68元(原为2.55/3.08/3.65元)。基于瑞银VCAM现金流贴现模型(由于市场无风险利率下降,WACC假设从8.9%下调为7.8%),上调目标价至35.0元(原为32.0元),并重申“买入”的投资评级。