洋河股份:管理体系调整,打开洋河未来成长空间

洋河公告新一届董事会换届

    洋河股份公告新一届董事会换届,原公司董事长张雨柏并未出现在董事会候选名单中,但仍担任苏酒集团董事会主席,整体公司管理层级并未发生重大变化,张雨柏仍然是洋河股份管理营销团队的最核心人物。

    管理体系调整,打开洋河未来成长空间

    我们认为,本次董事会换届是洋河重新梳理治理结构,未来获得高增长的一个重要催化因素:1)张雨柏仍然是洋河的管理销售团队的最核心人员,本次调整以后,张雨柏将有更多精力主抓销售;2)苏酒集团是洋河和双沟的合体,上市公司以外并无资产;3)本次调整以后,我们预计公司新业务(葡萄酒、预调酒、洋河1号等)将与老业务(白酒)分开,老业务未来增长将略超行业增长水平,新业务将重新组建新的团队运作,公司收入增长空间被进一步打开。

    估值有望进一步提升

    我们认为,洋河是白酒行业中渠道调整最到位的公司(渠道库存较小,渠道利润维持在10%左右)。经过13-14年渠道调整以后,公司白酒业务未来环比增速向上,新业务的推进可能带来业绩不断超预期,估值水平有望进一步提升。

    估值:维持“买入”,目标价94元

    我们基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为9.3%)得出目标价94元,对应14/15/16年PE为21/20/18倍,维持“买入”评级。