丽江旅游:2014年归股东净利润同比增长20.5%

2014年业绩回顾:归股东净利润同比增长20.5%,摊薄EPS为0.63元

    公司发布业绩快报,2014年实现营业收入7.4亿元,同比增长11.3%;营业利润2.85亿元,同比增长17.8%;归股东净利润1.78亿元,同比增长20.5%;EPS为0.65元,摊薄后0.63元,好于我们原先预期。4季度公司收入/归股东净利润同比大幅增长26%/118%。

    2014年业绩分析:印象丽江、索道客量增速良好,投资收益增厚业绩

    1)印象丽江:全年接待235.9万人次(YoY+13.4%),好于2012-2013年个位数增长及我们的预期;我们测算上座率为83.3%(YoY+5.2ppt),而人均结算票价为108元(YoY-3.5%),我们分析主要源于“丽江千古情”开演加剧市场竞争。2)索道:大索道接待157.6万人次(YoY+8.4%),基本符合我们的预期(158.4万人次),云杉坪/牦牛坪索道接待客量同比+18.9%/30.4%。3)酒店:收入同比降23%至7619万元,主要受14年8月以来客房等升级改造影响。4)公司购理财产品获投资收益1916万元,11月获营业外收入700万元,好于我们原先预测。

    展望:2015年业绩有望稳定增长

    展望2015年,我们预计,1)索道及印象演出业务有望保持稳定增长;2)随着和府皇冠假日酒店改造完成,加之升级为洲际品牌后房价提升,酒店收入有望回升;3)期待英迪格酒店、5596商业街等盈利贡献提升。中长期,我们看好公司香格里拉和泸沽湖等项目投资,但预计资本开支加大影响近期回报率。

    估值:目标价15.6元,“中性”评级

    我们2015-2016年EPS预测为0.72/0.8元。基于瑞银VCAM贴现现金流估值工具(WACC=7.8%)得出目标价15.6元。