金风科技:2015年业绩仍有望高增长

2014年业绩高速增长,基本符合预期。

    金风科技2014年收入177亿,同比增长44%;净利润18.3亿,同比增长328%,每股收益0.68元,基本符合预期。其中风电设备收入158亿,同比增40%,出货量4.19GW,同比增43%,增速跟行业基本持平。机组毛利率24.53%,提高4个百分点。主要由于出货风机价格回升,研发工艺改进降低成本。

    预计2015年设备和风电场开发将继续高增长。

    2015年,我们预计公司风电设备仍将高增长:1)期末在手订单(包括中标未签)约11.95GW,同比2013年末增长59%;2)2014年推出的新产品2MW 风机在低风速市场具有很高性价比优势,我们预计2015年会放量;3)风电电价开始下调之后,业主方对设备质量关注度显著提高,更倾向于选择质量高度电成本低的龙头企业产品。2014年公司新增风电场权益装机约200MW,期末在建权益装机1453MW,我们预计,将在未来2年并网,售电收入将持续高增长。

    智能微网和能源互联网领先企业,有利于提升估值。

    金风过去4年年均研发超过8亿,远超同行业竞争对手,储备了智能微网和能源互联网的技术。2014年4月,智能微网实现上网售电,2015年3月,第二套智能微网并网发电,技术及集成处于市场领先地位。在风电运营上,公司大量应用物联网大数据等,建立了监控预警,运营管理,快速响应3大平台。我们认为能源互联网业务目前收入规模有限,但有利于提升公司估值。

    估值:目标价18.7元,买入评级。

    我们基于瑞银VCAM 现金流贴现模型(WACC=8%)得到目标价18.7元。

    我们的盈利预测存在上行风险。