上海机场:3月旅客量强劲增长

2015年3月数据回顾:旅客量同比增长26%,创2011年来月度新高 。

    3月,公司起降架次同比+17.6%,国内更是同比+22.8%,国际同比+14.8%,明显好于2011-2014年同期;旅客吞吐量同比+25.7%,明显超过起降架次,值得注意的是国内旅客量同比+32.3%,增速已接近2010年世博会时期,国际同比+24.8%,均创下2011年来新高。我们预计,3月公司业务量增速明显快于国内其他主要上市机场。

    2015年3月经营数据分析:高峰小时起降上调推动业务量大幅增长 。

    1)3月公司高峰小时起降为74架次,较2014年同期+14%;2)从上海机场的基地公司东方航空3月数据可看到,国内、国际RPK同比分别增长20%/28%,推动了公司旅客量的高速增长。

    2015年展望: 旅客量有望持续高速增长,ROE或将继续提升 。

    截至2014年,公司极限产能利用率仅66%,产能富裕,我们预计:4月初高峰小时飞机起降或已上调至80以上(同比+23%),3月旅客量的同比高增长或将延续,2015Q2旅客量有望同比增长超过20%,进而推动营业收入的高增长;2015年11月,高峰小时起降有望继续上调。我们预计,公司新建卫星厅最快2020年投产运营,短期对公司成本不会产生影响, ROE有望持续提升;2016年初,上海迪士尼开园有望带动旅客量更快增长。

    估值:“买入”评级,目标价29.26元 。

    我们维持2015-2017年EPS为1.26/1.64/1.93元,基于2015年2.75XPB得到29.26元的目标价。