万润股份2015年中报点评:显示材料业务复苏,环保材料亮丽

业绩略高于预期。2015年1-6月,公司实现营业收入约6.15亿元,同比增长42.06%;实现归属于母公司的净利润7005万元,同比增长89.85%,每股收益为0.22元。预告2015年1-9月经营业绩同比增长80%-120%。

    显示材料业务复苏。报告期,公司显示材料营业收入同比增长26.64%至4.05亿元,毛利率同比提升8个百分点至37.34%。主要得益于公司订单的增长及年产600吨液晶材料改扩建项目一期(400吨)项目于2014年10月31日达到预定可使用状态,产量的提升导致单位生产成本下降。

    环保材料表现亮丽,定增项目是未来业绩增长亮点。报告期,环保材料收入同比增长306.66%至1.39亿元,主要是受益于欧六标准的柴油重卡的加速推广,毛利率为31.19%,预计全年收入增速为60%左右;公司沸石分子筛项目已于15年2月初获得证监会批准,将建设共计5000吨/年沸石产能,作为催化剂载体用于高标准尾气排放、石油炼制、MTO、MTP等多个催化领域。项目为分部实施,分步投产。达产后年均新增销售收入11.55亿元,新增净利润2.58亿元,将成为公司未来重要的业绩增长点盈利预测及投资评级。根据我们的最新预测,2015-2017年公司每股收益(摊薄)分别为0.46/0.53/0.63元,对应最新收盘价(28.88元)的市盈率分别为62.28/54.32/45.53倍,考虑公司液晶显示材料业务复苏,环保材料前景良好,公司股票自5月4日起停牌,筹划重大资产重组。实际控制人中节能集团是第1批6家改革央企之一,具有国企改革预期,可给予一定的估值溢价,维持“增持”评级。

    风险提示。项目收益低于预期;下游客户开拓市场风险。