骆驼股份三季报点评:迂徐前行

投资要点:

    事件:公司公 告 2015年 1-9月净利润 3.7亿元,同比下降 20%,其 中三季报有营业外支出1449万元(资产处置损失),扣非同比-19%。

    结论:维持“增持”评级。公司三季度单季毛利率21.4%,环比下降1.4个百分点,同比下降1个百分点,三季度华南工厂搬迁和起停电池增速环比略降造成三季报略低于市场预期。终端调研显示传统铅酸电池10月份开始进入旺季涨价周期,提价幅度高于去年,我们预测公司 四季度利润同比增速将回升至50%,同时公司估值将受益于传统汽车节能减排政策推出的预期进一步提高。考虑到三季报的下滑超出我们预期,我们下调2015-16年的盈利预测至0.80元/1.03元(之前为0.95元/1.24元),由于市场整体估值回升到24倍,维持目标价24元。

    9月两家工厂技改完成目前均满负荷生产,四季度终端提价幅度高于往年。①骆驼华南工厂搬迁与扬州阿波罗工厂技改,导致单位产品固定成本上升,毛利率下降;资产处置损失使营业外支出大幅增加。两工厂技改已于9月完成,目前为满负荷生产且毛利率水平提升。②四季度终端销售提价幅度高于往年,我们预测2015年4季度单季收入及毛利率均将明显改善,预计4季度单季利润增速为50%左右。

    催化剂:锂电池生产进展,中国四阶段油耗政策实施

    风险提示:经济下滑增速超预期