安信信托:多元布局前景无限好,信托本业稳健底气足

安信信托公司是信托行业内仅有的两家上市公司之一,也是国内最早一批金融类上市公司,公司自2013年起转变发展思路,步入发展快轨。我们坚定看好安信信托未来一年的发展,推荐逻辑如下:

    一、从行业环境来看,行业壁垒较高,安信信托是信托行业稀缺标的。在分业经营、严监管金融格局下,当下资本市场建设初见成效,融资体系由传统的间接融资向直接融资转变,利率走向市场化,中国资本崛起,金融服务越来越满足不了经济转型综合性需求,信托行业产融结合,是我国金融产品创新的前沿,在这个资本市场升级的过渡时期信托行业大有可为。如投贷联动市场开启,信托公司具有先天优势。

    二、从公司治理来看,安信信托是民营资本背景,具有较强的创新能力和具有市场竞争力的激励机制,市场竞争力强。

    三、从业务特点来看,安信信托信托业务贡献度显著高于行业平均水平,业绩稳定性较好。规模扩张+高业务报酬率,信托业务对于公司而言是成长因子。固有业务贷款规模下降利率趋稳,投资业务弹性大,随着规模的上升,固有业务对ROE的贡献将显著提升。

    四、从业绩驱动因素来看,资本是制约业务扩张的关键,未来半年净资本有望翻倍。资本扩张带来规模扩张,在具有行业领先优势的手续费率这一背景下,业绩高速增长可期。

    催化剂:公司参股银行、保险获批,多元金融布局大幕拉开。

    估值与投资建议:预计2016-2018年EPS分别为:1.55元/股,1.76元/股,2.04元/股。一方面基于公司业绩的快速增长机会,另一方面基于公司多元金融布局带来的范围经济,我们看好公司的未来,给予“买入”评级,六个月目标价:30元/股,对应2017年17倍PE。

    风险提示:转型进度可能不及预期;定增节奏可能受监管影响较大。