阿里巴巴:各业务线执行稳健

阿里巴巴公告17财年3季度业绩良好,营收和非一般公认会计准则下盈利均好于市场预期,主要是因为以数据技术为核心的在线营销收入强劲,从而推动了付费点击增长,关联性也有所改善。公司预测未来数字娱乐业务的息税折旧摊销前利润亏损将会缩窄,而云计算业务正处于用户获取而不是盈利阶段。17财年阿里巴巴重申全球化、发展农村业务和云计算的公司战略,并在数字娱乐和电商业务间建立协同效应。业绩强劲体现了公司强大的执行力。维持买入评级。

    17财年3季度业绩亮点

    总营收同比大涨54%至532亿人民币,分别比市场预期和我们的预测高出6%和8%。调整后息税折旧摊销前利润同比增长42%至257亿人民币,调整后息税折旧摊销前利润率同比下降4.1个百分点至48.2%,主要是因为高利润率的核心电商业务强劲表现被数字娱乐和其他业务的亏损所抵消。归属股东非一般公认会计准则下净收入同比增长40%至232亿人民币,分别比市场预期和我们的预测高出19%和17%。

    在线广告业务重新加速是一个惊喜

    核心电商业务收入(占总收入的87%)同比增长45%至466亿人民币(比我们的预测高出9%),主要是受在线营销和佣金收入好于预期的驱动。

    在线营销收入同比增长47%(我们预测增长33%),主要是受数据技术改善带动付费点击数量上升的驱动。不考虑广告业务的影响,在线营销收入与2016年9月止的季度相比呈现重新加快的趋势(同比增长36%)。

    云计算——盈利仍不是重心

    云计算业务收入(占总收入的3%)环比和同比分别增长18%和115%至18亿人民币,客户数量同比增长100%至765,000。我们预测近期价格下调将对营收增速有轻微影响,但降价对长期发展而言具有战略重要性。

    估值

    维持买入评级,由于业绩好于预期,将目标价小幅上调至136.70美元。