楚天科技深度报告:全产品链布局剑指国内龙头,收购Romaco跻身国际一流

公司定位国内医药装备龙头,打造智慧医药工厂整体解决方案供应商。公司坚持“一纵一横一平台”的发展战略,纵向打开水剂类制药装备全产品链,横向拓展固体制剂设备等主要药物制剂装备的全产品链,致力于打造全球领先的智慧药厂整体解决方案供应商。我们看好后GMP时代行业集中度提升背景下公司市占率持续提升的潜力;认为此次收购Romaco是公司产品和品牌战略的一次飞跃,公司将跻身国际一流制药装备企业,值得期待。

    “一纵”:全产品链布局不断完善,EPC整体解决方案助力业绩提升。近年来,公司通过内生研发和外延并购的方式,已完成除空调净化工程外的水剂类制药装备全产品链布局。通过向下游客户提供EPC整体解决方案,一方面能够有效提高市场竞争力,另一方面可以增加客户粘性,有利于公司业绩增长。

    “一横”:收购Romaco进军固体制剂装备领域,全球竞争力再上台阶。2017年5月公司联合控股股东楚天投资、湖南澎湃收购德国Romaco集团,后者为世界前十大制药装备企业,在固体制剂装备领域处于龙头地位。此次收购的意义有三点:一是产品战略上完善制药装备全产品链布局;二是研发体系上通过资源整合,推动公司技术底蕴沉淀;三是品牌形象上跻身国际一流,提升公司国际化竞争能力。此次强强联手,Romaco在国内市场的业绩有望超预期增长;同时楚天海外业务得到进一步夯实。

    “一平台”:多重布局齐发力,推动医药工业4.0。公司通过收购四川医药设计院、战略合作西门子、设立楚天机器人等多重布局打造“智能智慧医药工厂”,促进医药行业产业升级。目前工程设计、无菌机器人等产品已开始贡献业绩,MES系统等软件产品的推广亦增强客户粘性。未来随着公司在智慧医药工厂整体解决方案领域的布局持续深化,有望为业绩提供良好弹性。

    维持公司“买入”评级:根据公司业绩规划,预计2017年销售收入为15亿元,同比增长45%;实现净利润2.08亿元,同比增长45%。基于审慎性原则,非公开发行没有完成时,暂不考虑其对公司业绩及股本的影响,预计公司2017-2019年公司净利润分别为208百万元、250百万元、296百万元,对应EPS分别为0.47元/股、0.56元/股、0.66元/股,按照8月4日收盘价13.85元计算,对应PE分别为30、25、21倍,继续维持“买入”评级。

    风险提示:新品研发不及预期;海外市场拓展不及预期;Romaco公司业绩不及预期;非公开发行进度不及预期;募投项目进展不达预期;公司发展战略实施不达预期的风险。