研究报告

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蓝思科技最新消息 迈入新一轮高成长期

  与市场不同的观点: 市场对公司担忧点有二, 1) 重资产运营模式; 2) 其它厂商逐步加大玻璃加工领域投入力度, 对未来竞争态势有担忧。 我们认为,首先公司现有规模及重资产即是公司护城河之一, 其次, 玻璃加工流程与金属存在较大差别,产品良率、品质等多方面需要多年工艺积淀,且公司定位于中高端市场, 客户对产品品质、交付能力等多方面要求更高, 经过多年竞争, 已与伯恩形成行业两强格局, 未来行业龙头地位难以撼动, 将充分受益于外观创新带来的市场空间持续爆发。
    中高端手机玻璃市场迎爆发, 驱动公司迈入新一轮高成长期: 手机机壳主要有功能性与美观两大作用,从功能角度来说,随着 5G 时代临近叠加无线充电等新功能普及, 金属机壳信号屏蔽缺陷明显, 亟需变革;另一方面, 从美观角度来看,目前金属机身设计同质化严重,采用非金属机身设计能够达到差异化效果, 吸引消费者。 因此, 无论是功能还是美观角度来看, 机身设计去金属化是大趋势, 其中玻璃方案成熟度高,成本更低,有望成为中高端机型主流方案。从量上看,双玻璃, 一片到两片,从价值上看, 2.5D 到 3D, 价值量数倍增长,将带动行业规模快速爆发。 根据我们测算, 中高端机型手机玻璃市场将从 2016年的 240 亿元增长到 2020 年的 850 亿元,年均复合增速接近 40%, 公司作为中高端盖板玻璃市场龙头企业,将率先受益,迈入新一轮高速成长期。
    陶瓷积淀深厚锦上添花, 布局金属打造一站式解决平台: 陶瓷作为非金属方案的重要选择,未来有望在旗舰机型上与主流双玻璃产品形成差异化,行业空间有望逐步扩大。公司在陶瓷领域积淀深厚,具备从烧胚到成品的全套工艺流程,且具备给小米 Mix、 6 等产品批量出货经验,未来随着陶瓷机壳放量,有望锦上添花。 同时公司通过收购深圳梦之坊, 布局金属加工领域, 有望凭借公司优质客户资源,加速金属业务放量, 打造玻璃/陶瓷+金属一站式解决平台。
    投资建议: 双玻璃方案或成中高端手机市场主流,未来有望保持 40%左右年均增速,公司为行业龙头将率先受益,我们预计公司 2017/18/19 年净利润为24.1/35.7/50.3 亿元,增速为 100%/49%/41%, EPS 为 0.92/1.37/1.92 元,当前股价对应 2017/18/19 年 PE 为 31.2/21.0/14.9X,结合同类公司估值及公司业绩增速,给予公司 2018 年 27 倍估值,目标价 37.8 元,“买入”评级。
风险提示: 双面玻璃方案渗透率低预期, 3D 玻璃渗透率低预期。更新时间:2017-9-28 9:15