蓝思科技最新消息 迈入新一轮高成长期

　　与市场不同的观点： 市场对公司担忧点有二， 1） 重资产运营模式； 2） 其它厂商逐步加大玻璃加工领域投入力度， 对未来竞争态势有担忧。 我们认为，首先公司现有规模及重资产即是公司护城河之一， 其次， 玻璃加工流程与金属存在较大差别，产品良率、品质等多方面需要多年工艺积淀，且公司定位于中高端市场， 客户对产品品质、交付能力等多方面要求更高， 经过多年竞争， 已与伯恩形成行业两强格局， 未来行业龙头地位难以撼动， 将充分受益于外观创新带来的市场空间持续爆发。

    中高端手机玻璃市场迎爆发， 驱动公司迈入新一轮高成长期： 手机机壳主要有功能性与美观两大作用，从功能角度来说，随着 5G 时代临近叠加无线充电等新功能普及， 金属机壳信号屏蔽缺陷明显， 亟需变革；另一方面， 从美观角度来看，目前金属机身设计同质化严重，采用非金属机身设计能够达到差异化效果， 吸引消费者。 因此， 无论是功能还是美观角度来看， 机身设计去金属化是大趋势， 其中玻璃方案成熟度高，成本更低，有望成为中高端机型主流方案。从量上看，双玻璃， 一片到两片，从价值上看， 2.5D 到 3D， 价值量数倍增长，将带动行业规模快速爆发。 根据我们测算， 中高端机型手机玻璃市场将从 2016年的 240 亿元增长到 2020 年的 850 亿元，年均复合增速接近 40%， 公司作为中高端盖板玻璃市场龙头企业，将率先受益，迈入新一轮高速成长期。

    陶瓷积淀深厚锦上添花， 布局金属打造一站式解决平台： 陶瓷作为非金属方案的重要选择，未来有望在旗舰机型上与主流双玻璃产品形成差异化，行业空间有望逐步扩大。公司在陶瓷领域积淀深厚，具备从烧胚到成品的全套工艺流程，且具备给小米 Mix、 6 等产品批量出货经验，未来随着陶瓷机壳放量，有望锦上添花。 同时公司通过收购深圳梦之坊， 布局金属加工领域， 有望凭借公司优质客户资源，加速金属业务放量， 打造玻璃/陶瓷+金属一站式解决平台。

    投资建议： 双玻璃方案或成中高端手机市场主流，未来有望保持 40%左右年均增速，公司为行业龙头将率先受益，我们预计公司 2017/18/19 年净利润为24.1/35.7/50.3 亿元，增速为 100%/49%/41%， EPS 为 0.92/1.37/1.92 元，当前股价对应 2017/18/19 年 PE 为 31.2/21.0/14.9X，结合同类公司估值及公司业绩增速，给予公司 2018 年 27 倍估值，目标价 37.8 元，“买入”评级。

风险提示： 双面玻璃方案渗透率低预期， 3D 玻璃渗透率低预期。更新时间：2017-9-28　9：15