迪森股份:壁挂炉业务持续爆发,前三季订单量同比增长428%

壁挂炉业务持续爆发,前三季订单量、销量同比增长428%、254%。2017年上半年,国内壁挂炉市场销量为99.5万台,增速达100%。2017年上半年,公司壁挂炉订单量同比增长353%至16万台,销售量同比增长235%至12万台;公司壁挂炉子公司迪森家居净利润同比增长187%至0.54亿元。2017年前三季度,公司壁挂炉订单量同比增长428%至40万台,销售量同比增长254%至24万台;

    前三季度维持上半年的高增长态势。

    京津冀煤改气3年以上持续性高增长,迪森家居快速受益。1)3年持续高增:

    目前主要煤改气需求集中在河北省环北京地区,未来逐步向山东、河南、山西等地蔓延。《关于开展中央财政支持北方地区冬季清洁取暖试点工作的通知》明确,试点示范期为三年,中央财政持续三年。2)迪森家居是国产壁挂炉翘楚:

    迪森家居成立于2000年,作为主导者和主要参与者编写了目前国内与壁挂炉行业相关的所有19项国家及行业标准,拥有设计产能为70万台/年的壁挂炉自动化生产线。2016年,壁挂炉行业销量210万台,其中国产品牌120万台,迪森家居产量13.8万台。

    员工持股计划深度绑定管理层利益,持股价形成股价支撑。2016年9月,迪森核心合伙人1号和2号员工持股计划完成股票购买。其中,1号员工持股计划买入均价16.64元/股,买入金额2135万元,锁定期36个月;2号员工持股计划买入均价17.36元/股,买入金额9200万元,锁定期60个月。

    盈利预测与投资建议。预计2017-2019年EPS分别为0.64元、0.81元、1.03元,未来三年将保持43%的归母净利润复合增长率,考虑到今年业绩拐点确定,给予公司2017年37倍估值,对应目标价23.68元,维持“买入”评级。

    风险提示:煤改气支持政策或低于预期。