中国神华:3Q净利同增51.5%,一体化规模效应发挥显著

中国神华3Q净利润同比增长51.5%中国神华(601857)27日晚间发布三季报,公司前三季度实现营业收入1825.35亿元,同比增长46.3%,归属于母公司股东净利润356.49亿元,同比增长106%,基本每股收益1.792元,加权平均净资产收益率10.74%。第三季度实现营业收入620.17亿元,同比增长34.6%,归属于母公司股东净利润113.34亿元,同比增长51.5%,每股收益0.57元,净资产收益率3.95%。

    毛利相对稳定四季度煤价仍有支撑因素

    前三季度煤炭价格维持高位,公司煤炭价格上涨叠加销量回升,营业收入增幅显著,煤炭需求旺盛带动铁路、航运运量回升,煤化工主要产品整体价格回升,但煤价上涨导致公司发电成本大幅上升,挤占发电业务利润空间,公司整体毛利较中期微幅下跌0.29个点至41.69%。报告期内公司商品煤产量221.3百万吨,同比增长3.8%,销量328.3百万吨,同比增长13.9%。发电量与售电量同比增长超12%,煤化工主要产品有超过15%的同比增幅。大运输板块,自有铁路周转量同比增长13.5%,3Q同比增长12.9%;下水煤量同增14.9%,3Q同增10.2%;航运积极配合煤炭销售工作,货运量与周转量均有良好表现,但三季度受天气等因素影响,航运货运与周转均有所下降,但整体看来,公司铁路、港口、航运综合物流能力一体化规模效应发挥显著。北方大部分地区已经开始采暖,随着气温逐渐下降,南方用电需求和北方供暖需求叠加,以及大秦线检修的因素扰动,还将支撑动力煤煤价,四季度公司仍存盈利改善空间。

    投资策略

    中国神华作为国内最大的煤炭上市公司,集煤炭、发电、港口、航运、煤化工一体化全产业链布局,煤炭、发电、运输已经成为公司业绩的三大支柱板块。公司具有成本优势,在行业中具备一体化经营优势和规模效应,并显著增强公司抵御周期性波动及风险的能力。在供给侧改革的大背景下,先进产能加速置换,公司有望持续持续受益于先进产能释放带来的政策利好。8月公司年产75万吨的煤制聚烯烃项目以及矿区面积占766平方公里,煤炭资源总量约144亿吨的特大煤矿获批,将进一步巩固神华在煤炭行业的龙头地位。公司股利政策较为稳定,估值相对较低,国企改革持续推进中,在煤炭板块中值得长期关注。

    风险提示:宏观经济下行,煤炭价格大幅下跌。