宇通客车:11月客车总量和新能源车销量均延续回升态势,符合预期

宇通公司11月销售客车7686辆,YoY+6.34%,MOM+40%,销量增速继续稳定回升,符合预期。1-11月共销售客车5.4万辆,YOY-9.5%,跌幅较1-10月继续收窄2个百分点。行业及公司的销量从第二季度开始逐步走出低谷,第三季度反转向上呈正增长的态势延续至今,12月销量将继续保持正增长,随着新能源客车补贴的继续退坡,补贴技术标准将全面提升,行业门槛大幅提高,行业洗牌进程加速,公司作为行业龙头,未来市场占有率将进一步提升,我们继续看好公司的未来发展,维持买入投资建议。

    我们预计公司2017和18年净利润分别为39亿和46亿元,YOY分别为-2.4%和+17%,EPS为1.78元和2.09元。当前股价对应2017和18年P/E为13倍和11倍;股息率分别为2.9%和3.8%。维持买入建议。目标价28元,18年动态PE为13×。

    11月公司传统和新能源车销售均稳定回升:宇通客车11月销售客车7686辆,YOY+6.34%,MOM+40%,增速继续回升,符合预期,累计来看,1-11月共销售客车5.4万辆,YOY-9.5%,跌幅较1-10月继续收窄2个百分点。按车长来看,11月依然以中、轻型客车销售较好,分别销售4473辆和602辆,YOY分别为+27%和+33%,1-11月累计销售增速分别为-17%和-0.7%,下滑幅度继续收窄;大客销售有所下滑,单月销售2611辆,YOY-20%,1-10月累计销售2.1万辆,YOY-2%。公司11月新能源客车销量4663辆,较去年同期的3732辆同比增长25%。累计来看,1-11月新能源车累计销售15819辆,YOY-16%,跌幅环比1-10月继续收窄10个百分点。根据公司订单情况来看,12月传统和新能源客车销售将延续同比正增长趋势。

    补贴技术标准提升,公司市占率有望一进步提升:2017年新能源车补贴大概率继续退坡,但政策导向将以打击骗补、扶强去弱为主,补贴技术标准将全面提升,新能源客车行业门槛将大幅提高,整个行业洗牌进程将加速,公司作为国内客车及新能源客车的制造龙头企业,拥有资金、技术、规模及对上下游成本控制等多方面优势。预计公司未来市场占有率有望进一步提升,同时盈利能力仍将领先行业,维持在较高水平。

    盈利预测:我们继续看好公司的长期发展,预计公司2017和18年净利润分别为39亿和46亿元,YOY分别为-2.4%和+17%,EPS为1.78元和2.09元。当前股价对应2017和18年P/E为13倍和11倍;股息率分别为2.9%和3.8%。维持买入建议。目标价28元,18年动态PE为13×。