银轮股份:业绩符合预期,细分龙头进入快速成长期

业绩符合预期,原材料涨价影响公司盈利

    公司营收增速略高于预期,显示出公司17年在重卡和自主乘用车主要客户业绩高增长带动下,公司产销两旺。全年归属净利润增速同比下降0.6%,主要由于下半年原材料涨价降低了公司的毛利率。公司Q1-Q3管理费用和销售费用有所降低,体现了公司的规模优势,同时也反应了行业的供求格局相对稳定。总体来说是符合预期的。

    乘商并举,18年有望继续高增长

    18年上半年重卡销量预计总体与去年持平甚至微增长,在模块化供货单品价值提升带动下,公司商用车板块业务增速有望高于行业。同时自主乘用车领域,公司主要客户吉利、长城、广汽等客户新车型销量保持较快增长,预计可贡献2.5亿左右的营收增长。19年开始由于进入上汽通用和上汽大众配套体系,乘用车板块业务中长期均看好。

    18年多点开花,未来几年高成长确定

    由于未来几年排放升级、新能源汽车业务拓展,可以说公司各项业务全面开发,特别是新能源汽车板块业务,2019年以后预计将明显放量。公司长期增长看点很多,未来几年业绩增长较为确定,我们预计公司2017-2019年净利润分别为3.23亿元、4.16亿元和4.84亿元,EPS分别为0.40、0.52和0.60元,PE分别为23.69、18.41和15.85倍。维持公司“推荐”评级。

    风险提示

    商用车市场下滑超预期;新能源汽车和尾气处理销量不及预期。