金风科技:业绩符合预期,限电改善贡献主要增长

维持“增持”评级,目标价29元。维持2018-2020年EPS分别为1.13、1.38、1.65元。维持“增持”评级,目标价29元,对应2018年26倍PE。金风科技发布2018年一季报,2018年Q1实现收入38.6亿元,同比增长8%;归母净利润2.4亿元,同比增长33%;扣非净利润2.25亿元,同比增长28%,业绩符合预期。

    弃风限电改善是盈利增长的主因,自建风电场加速侧面验证行业景气。从利用小时数来看,公司风电场利用小时数同比增长142小时,大增31.7%。显著增长的主要原因是弃风限电的改善:①公司的电站在西北地区装机占比达43%,而西北地区是弃风限电改善最大的区域;②参与直接电力交易量占子公司天润总发电量高达26%。Q1公司并网143MW,同比大增377%,主要在南方地区,权益装机总量为4.011GW。同时权益在建容量高达2.224GW,其中国际1.048GW,国内在建容量中有66%位于南方和华东等消纳较好的区域。

    行业深蹲起跳,风电复苏确认。经过两年培育,装机阻力逐步得到解决,行业在未来三年内将确定性增长,18-20年装机可达25、30、35GW。核准数据、订单数据、装机多维数据支持增长逻辑。金风科技在手订单已达历史高位的17.37GW,已签合同待执行订单首次超过10GW。

    催化剂。弃风限电率持续改善。

    风险提示。风机价格超预期下滑。