东方财富:证券业务领航,迈入互联网3.0阶段

证券业务领航,迈入互联网3.0阶段。东方财富定位已不局限于信息平台,而是基于对用户线上行为和需求的深刻理解,利用其在互联网产品、运营的经验以及技术、数据方面的积累,结合自身金融业务的布局及特色,为用户提供不断完善的综合理财服务,打造中国版嘉信; 在激烈竞争下东财优势仍可延续:BAT巨头虽积极入局,但监管前景不明朗,并且自身用户偏小白流量转化效果存疑;富途等独立互联网券商聚焦港美股细分市场,胜在互联网产品及技术,但金融综合能力欠缺;对传统券商来说,他们的意愿和投入是关键,目前成功跑通互联网金融创新模式的并不多;

    证券业务开启东财流量自营模式:获得证券牌照后,东方财富完成了在基金、证券两大板块的布局,一方面基金代销仍可在较长时间内充当现金牛角色,另一方面证券业务开启了东方财富由第三方导流向自营的模式转变,将成为未来探索综合金融服务的重点发力方向;

    投资建议 东方财富已经开启流量自营的业务模式,在平台聚集了大量专业投资用户、积累了多年的互联网产品、运营经验以及技术能力的基础上,公司未来业务有望实现快速增长。我们预计公司2018-2020年归母净利润分别为11.9、16.5、20.7亿元;对应EPS分别为0.23、0.32、0.40元;对应PE 分别为55.0、39.7、31.7倍。 估值 我们按照2019年48倍PE估值,对应目标价15.3元,给予“买入”评级。

    风险 政策监管收紧风险;证券业务开展不达预期的风险;证券市场整体下行的风险;公司在2018年6月5日解禁1956.83万股;两融等业务开展需要大量融资,存在融资环境不利的风险;公司应收账款占收入比例较高,2015-年分别为61%, 83%, 103%, 我们预计2018年该比例为92%。