博世科:高增长逻辑获证,在手订单充裕

结论与建议:

    公司今日发布2018年上半年业绩预告,预计归母净利润9950-11500万元,同比增87.82%-117.08%,Q2归母净利润为8316-9866.3万元,同比增126.97%-169.28%,略超预期。公司小体量高弹性,近两年水治理业务迎来订单高峰,公司截止一季末在手订单累计达121.96亿元,其中水治理在手订单已超100亿,随着订单逐步落地,未来业绩有保障。同时,积极布局土壤治理、环评监测业绩,有望打开新增长点。

    我们维持之前的预测,预计公司18、19年分别实现净利润2.72/3.83亿元,同比增86%/43%。EPS 为0.767元/1.095元,当前股价对应18、19年动态PE18X、13X, 估值处于历史低位,继续给予“买入”建议。

    业绩高增长逻辑获证:公司公告2018年H1预计归母净利润9950-11500万元,同增87.82%-117.08%。分季度来看,Q1实现归母净利润6058万元(YOY 增270.82%),Q2归母净利润为8316-9866.3万元(YOY 增126.97%-169.28%),略超预期。截止第一季末公司在手订单累计达121.96亿元,其中水污染治理合同额100.55亿元,在手订单充裕。公司订单品质高,专案风险低。上半年兑现业绩验证成长逻辑,未来订单逐步落地,业绩增长有保障。

    合作国企打开订单规模空间:公司承接订单从15年的千万级别到2017年新签两单突破20亿,买入水治理第一梯队公司,自身实力获证。公司采用与有资金优势的国企合作来联合投标、共同承接订单的形式,降低订单带来的资金压力,以最小的资金占用承接接近一半的业务量,实现了技术溢价。

    发行转债多管道筹措资金:公司7月5日公告发行可转债,预计募资4.3亿元投入南宁市城市黑臭水治理工程PPP 专案。还拟向银行申请70亿综合授信额度。18年一季末货币资金2.83亿元,较为充裕;公司在专案公司也多采用只参股不控股的形式,资金需求多来自于专案20-30%的资本金,资金周转压力有限,多管道筹措资金为增长保驾护航。

    盈利预测:维持之前的预测,公司18、19年分别实现净利润2.72/3.83亿元,同增86%/43%。EPS 为0.767元/1.095元,当前股价对应18、19年动态PE18X、13X, 估值处于历史低位,继续给予“买入”建议。