中国电建:水电建设引领者,中报业绩稳健

事件:

    公司发布2018年中报,上半年实现营业收入1266.04亿元,同比增长;归属上市公司股东净利润40.57亿元,同比增长9.16%。

    点评:

    毛利率及净利率提升,经营性现金流略微好转:

    公司2018年上半年实现毛利率14.47%(2017H1为13.19%),同比增加,实现净利率3.88%(2017H1为3.34%),同比增加0.54pct;期间费用率8.51%(2017H1为8.01%),同比上升0.5pct。上半年经营活动产生的现金流量净额为-134.48亿元,较上年同期-136.24亿元微增1.3%。经营性现金流仍为负的主要原因是公司工程承包项目的施工付现成本增加快于回款和投标保证金增加。

    核心主业平稳增长,转型升级加速:

    公司占比最大的传统核心业务工程承包与勘测设计业务上半年实现营收1031.84亿元,占比82.07%,同比增长6.94%;毛利率11.42%,同比减少。电力投资与运营业务上半年实现营收66.44亿元,占比5.28%,同比大幅增长40.7%;毛利率48.39%,同比增加0.65pct。房地产开发业务上半年实现营收78.89亿元,占比6.27%,同比下降18.55%;毛利率27.01%,同比增加9.89pct。设备制造与租赁业务上半年实现营收7.51亿元,占比0.60%,同比下降9.81%;毛利率17.75%,同比增长12.40pct。未来公司将继续发挥其全产业链优势,聚焦清洁能源、绿色环境和智能建筑,服务国家战略,保持公司业绩长期平稳增长。

    新签订单维持平稳,国际市场订单稳步增长:

    公司今年1-7月累计新签合同3015.08亿元,同比增长4.77%,占全年新签合同计划4475亿元的67.38%。分地区来看,国内累计新签订单2196.74亿元,同比增长2.81%;境外累计新签订单818.34亿元,同比增长10.42%。作为最早布局海外的建筑央企,公司目前在境外的107个国家和地区执行合同金额达5342亿元,尤其是在“一带一路”沿线的40个国家执行合同金额达亿元。此外,公司发挥其“懂水熟电”的核心优势,1-7月新签国内外水利水电业务合同1010.71亿元。公司新签订单正在稳步完成全年计划,且在手订单充足,为后续业绩增长奠定坚实基础。

    财务预测与估值:预计公司2018~2020年实现归母净利79/86/96亿元,同比增长7.0%/8.9%/11.4%,对应EPS为0.52/0.56/0.62元。当前股价对应2018~2020年的PE为10.4/9.6/8.6倍,维持“推荐”评级。

    风险提示:PPP模式风险,海外业务风险,账款回收风险等。