华泰证券2018年中报点评:投资收益驱动业绩逆势增长,机制改善有望超预期

业绩好于预期,主要系投资收益驱动业绩逆势增长;公司定增落地,将大幅提升资本实力和综合竞争实力;混改大幕开启,公司机制改善和协同效应有望超预期。

    投资要点:维持“增持”评级,维持目标价26.13元/股,对应2018年PB 2.25X。

    公司2018H1实现营收/ 归母净利润82.16/31.59亿元, 同比+1.23%/+5.53%,归母净资产901.72亿元较去年底增加3.25%。由于合营公司江苏银行变更会计核算方法,上调2018-2020年EPS1.03/1.15/1.26元(调整前2018-2019年EPS 为0.92/1.00元)。

    投资收益驱动业绩逆势增长,投行资管表现优异。①投资收益大幅增长,主要系联营与合营企业投资收益大增:报告期内投资收益(含公允价值变动)同比+5.1%(+1.23亿),其中联营与合营企业投资收益同比+322%(+7.38亿),主要由江苏银行及PE 子公司贡献;②投行业绩逆势增长,品牌优势有望继续加强:报告期内投行收入同比+20.03%,主要系股权承销贡献,2018H1公司股权承销规模逆势增长35.08%,跃居行业第3;③资管主动管理转型动能强劲,收入占比加速提升:报告期内资管收入同比+3.48%,收入占比增加3.43pct 至14.35%,④经纪业务整体平稳,定增引入阿里和苏宁,未来零售和财富管理业务协同合作有想象空间:报告期内经纪业务收入同比8.32%,股基交易额同比-2.8%,市场份额保持平稳。

    公司定增落地募资142.08亿元,引入重量级战投,将大幅提升公司资本实力和综合竞争力;混改大幕开启,公司机制改善有望超预期,职业经理人制度和核心员工股权激励计划值得期待。

    催化剂:相关创新业务落地;市场活跃度提升;监管政策边际放松。

    风险提示:创新不达预期;股市大幅下跌;行业监管加强。